2012年5月25日 星期五

人和商業(1387):買賣的風險要自負


筆者稱人和商業為「人民防空工程」物業發展商。研究甚麼是「人民防空工程」?百度有以下解釋:

人民防空工程也叫人防工事,是指为保障战时人员与物资掩蔽、人民防空指挥、医疗救护而单独修建的地下防护建筑,以及结合地面建筑修建的战时可用于防空的地下室。 人防工程是防备敌人突然袭击,有效地掩蔽人员和物资,保存战争潜力的重要设施;是坚持城镇战斗,长期支持反侵略战争直至胜利的工程保障。

现在,新建的人防工程在建设前都经过了可行性论证,既考虑到战时防空的需要,又考虑到平时经济建设、城市建设和人民生活的需要,具有平战双重功能。

據說,人和的經營模式,就是從軍方取得人防工程項目,部份面積發展成地下商場,之後出租部分地下商城的商舖單位,又或轉讓部分商舖的經營權,從中獲利。由於最主要的「供應方」是軍方,大家可以想像到當中牽涉很多絕密資料,不會公開,投資者要買要賣此股,後果一切自負。

筆者早前從網上搜尋過一篇寫於101月的文章《作为人和商业(HK1387)的小股东,特别提醒各位一下》,背境是「瑞银再次发出一份研究报告称,人和商业极具投资价值,重申其买入评级,并将目标股价升至3.45港元,比现价2.10港元溢价64.3%」,作者andrewxinsun 特別提出買賣人和的風險,相當有見地:

第一,      政策性风险:人防工程改造目前存在法律漏洞。目前人防工程的改造型开发不需要向地方政府缴纳转让金。一旦如果新出台法律将这种开发纳入管理范围,就可能造成人和的运营成本急速上升,从而打击公司长远发展。

第二,      人事风险:该公司独立非执行董事之一为前国家人防办决策层官员,这和该公司能够顺利在全国铺开人防改造项目有极大关系。另传该公司大股东有军方背景,这些保证了该公司目前的顺利发展。但如果未来人士上产生变动,该公司的盈利能力就会受到巨大影响。


三,财务风险:该公司的运营模式决定了其无法取得相关土地所有权证,正因为没有这些权证,该公司在开发过程中必须依靠自身现金来进行开发。相比有银行作为 后盾的一般土地开发商,人和账面上充盈的现金很可能并不具有流动性,因此在分析该公司流动资产比率的时候并不能按照一般公司的模式进行考量。

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