2012年9月29日 星期六

赫伯特榮膺首三季股神


赫伯特是誰?正是筆者好友 H 君。因為他投資成績理想,筆者決定為他正名,讓各位更加重視他的投資策略和方向。赫伯特今早來郵,宣佈了他的首三季業績:

又是季末去公佈成績,今年頭三季恆指升13.1%,而我的投資同期升 19.8%,即是比恒指優勝6.7%

我的投資策略仍然主要是在盈富基金及公用股之間轉換而不会因市况高低而離埸,另外亦有部分長江生命科技,匯丰,匯賢,锦江洒店及雨潤(後四者從買入計仍虧損)

補充一句,其實這只是其中一個基金,而表現最好,另一個有四份一细价股及雨潤的基金今年表現比恒指差:-)

至於筆者,已回郵赫伯特如下:

今年係細價股的黑暗期,主要原因是第二季民企風暴之後資金一直避開有關股份。我有50%持倉因而受到影響。

第三季地產股跑贏大市,我的地產股持倉偏向是「博收購」一類, 暫時只是一般。 

整體投資收益只是幾個 %, 大大跑輸大市及赫伯特。

展望第四季,將會加大地產類投資。

2012年9月28日 星期五

見獵心喜吸納I.T(999)


今早體育用品股急升,筆者急call 年青分析師 R 請教原因。他認為一是大行出報告唱行業見底,二是本周寶勝(3813)宣佈以溢價供股,兼由大股東裕元(551)包銷,可看成行內人認為行業觸底的先兆。筆者加多一句,就是十‧一兼中秋節長假將至,近期落後的零售股反彈。

搜尋得大行推介理據如下:

瑞銀集團預期體育用品行業會是最早於低潮復甦的非必需消費品之一,因行業整固已接近完成。雖然上市體育用品公司的門市關閉數目似乎仍低,但行內大部分非上市公司已退出市場,或返回過去兩年的經營規模。

預期所有領先的內地體育用品公司於近期重整經營架構,相信內地品牌必須增強補貨能力、集中設計消費者心儀的產品,以及改善分銷系統。

瑞銀分析安踏(2020)及特步(1368)的現金結餘,以研究兩間公司於2012-14年是否有能力分派更高股息,結果顯示兩間公司的現金將維持強健,在盈利預測有20%下行可能的情況下,仍可維持穩定派息。

筆者於前周推介過體育用品股361(1361),今日股價升9%2.05元,不比瑞銀至愛差。有興趣者可重溫一下:

361(1361)可望渡過行業低潮》

筆者已持有361度,不過看見體育用品股急升,仍忍不住小注追入潮流服飾零售龍頭股I.T(999)。集團2012年度(2月結)之營業額增加50%57.4億元,純利增加21%4.71億元,每股盈利0.39元,派息增加6%0.154元。一於其他零售商一樣,集團受到業務增長放緩及經營成本急增兩面夾擊,未來前景宜保持觀望。不過股價從117月高位8元回落65%至近期的2.8元水平,已有一定反映。集團股價今日升2%3.29元,往績市盈率8.4倍,息率4.7%,以龍頭來說,屬於不差。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2012年9月26日 星期三

西遊記正傳:古埃及神廟落戶馬德里


吃過 Tapas 晚餐,熱情的 R 建議在回家途中一起去參觀一間神廟。這個神廟的照片早前出現在 R Facebook 上,我還讚好呢,雖然當時我不知道它的來龍去脈。

不過,原來去神廟的路並不平坦,它在一個大公園中央的一個小山上,而我們在遊玩一整天之後,已相當疲倦!

古埃及神廟 Temple of Debod


來到神廟前面,R 解說這是由埃及搬遷過來的。這可勾起我一個陳年記憶。我聽說埃及因為在尼羅河上興建阿斯旺水霸,而須要將一個重要古跡切割之後,搬去附近另一個安全的地方重新組裝 -- 而不是將古跡送到國外。

回來搜尋資料,原來埃及在1960年興建阿斯旺水霸,本來要淹沒阿斯旺一帶的古跡,包括重要的阿布辛貝神廟 (Abu Simbel temples)。經過聯合國文教組織呼籲和協調,最後得到來多三十多個國家的專家合力搶救了二十多項古跡,而埃及為報答西班牙專家的幫忙,就將其中一項古跡 Temple of Debod 送給西班牙。


想不到少年時聽過的故事,今日局部在馬德里得到印證。


2012年9月25日 星期二

有利集團(406)隨時賣樓賣盤


本欄日前已介紹過有利集團,今日只是舊料新炒。


有利集團(406)隨時賣樓賣盤


有利(406)是一家小型建築公司,早於1991年上市,近年間中買地「升呢」做發展商。從幾單物業買賣時機,看到管理層眼光獨到。

高價出售霎東街酒店一鳴驚人

集團於2001年斥資近3億元向金朝陽(878)買入霎東街33號地盤,透過自家團隊,發展成「快捷假日酒店」,樓面15.6萬方呎,並於08年初完成出售予新地(016)之郭家,作價15.8億元。集團於08年度(3月結)賺得4.2億元(註:集團現時市值不足5億元),每股盈利0.96元,派發末期息每股0.10元,與小股東分享成果。

海嘯中買地盡顯膽色

隨後,金融海嘯席捲全球,資產價格大跌,集團在09年連發三炮,利用之前出售酒店得款,買入3項地皮或物業:

1. 斥資3.5億元,收購上環蘇杭街地皮,地皮面積6592平方呎,地積比率介乎10倍至15倍,可發展成樓面面積介乎6.6萬至9.9萬平方呎的大廈。此項目現已建成「香港蘇豪智選假日酒店」,計劃於今年第三季開業。據網上資料顯示,酒店由洲際酒店集團管理,擁有274間客房。

2. 斥資1.21億元,購入土瓜灣浙江街18號工廈物業,當中地皮面積為5160平方呎。集團於去年向政府補地價近2億元,計劃將工廈重建成一幢28層高之商住物業,可建樓面4.64萬平方呎。集團於年報中透露,即將展開地基工程,預期項目於2014年底竣工。由於土瓜灣未來將建港鐵,物業之前景看高一線。

3. 斥資1億元,收購觀塘駿業街4345號一幢工業大廈。大廈原有5層,部分樓層正在出租,地盤面積9169平方呎,經重新發展後,可建築樓面面積11萬平方呎。現時觀塘區正變身成商業區,區內樓價料會持續向上。

近年本地樓價不斷上升,集團的潛藏價值越來越高。即使以今年3月底之每股資產淨值3.25元計算,現時股價1.15元,折讓率達到65%,可見股價之上升空間異常龐大。

賣樓賣盤多重概念

從集團往績估計,稍後出售上環酒店並非無可能,屆時集團可先行套現套利,以資發展其餘2個項目。此外,現時時興賣殼,尤其是「身家清白」的小型地產股有價有市,只要大股東黃先生首肯,轉型成為內房股絕非奇事,到時即可實現集團的潛藏價值。


(本文同時在 Quamnet 刊登)

2012年9月24日 星期一

西遊記正傳:有眼不識 Mercado de San Anton


參觀完普拉多藝術館,朋友說要帶我們去一個「食物跳蚤市場」吃晚餐。嘩!跳蚤市場是販賣二手雜物的地方,用來形容餐館或食檔好像不大好吧。可是當我們抵達現場時,才知道這是一個「美食市場」Mercado de San Anton,一樓售賣食物及食材,可是當時已關門,二樓是有十餘檔售賣Tapas等小食的食店,大抵就像香港的 Food Court,三樓則是天台酒吧,當時已是人頭湧湧 西班牙人就是愛「蒲吧」啊。

Mercado 的水牌

一樓的店舖已關門

我們在二樓「採購」各式各樣的Tapas,然後在中庭的吧枱開餐。

二樓的食店及吧枱











2012年9月21日 星期五

新澤控股(095):賣仔莫摸頭


超小型內房股新澤(095)5月公佈,獲一名獨立第三方接洽收購大股東所持之股份,本欄曾撰寫幾篇文章推介,包括《新澤控股(095):一隻好殼》http://icyhand.blogspot.hk/2012/05/095.html

豈料好事多磨,新澤於7月中表示,控股權易手磋商已告終止,拖累股價從投機高位大幅下挫,最低曾跌至0.215,相比6月創出之高位0.50,大跌57%。當時筆者身在西班牙!

近日大市轉炒小型地產股之際,集團股價在本周二(18/9)急升上0.48元,之後集團停牌並發出通告,表示集團委任代理,以物色潛在買家及磋商有關出售其中一項資產。由於賣殼憧憬消失,股價又出現波動,最低曾跌至0.335元。

筆者自願申報已於近日沽出持股,以鎖定利潤。不過,集團現價0.375元,比6月底之每股資產淨值0.71元折讓47%,仍有一定炒賣價值。

有利集團(406) – 最後一隻深折讓地產股


集團之主業是建築及建材貿易,並不時買地升呢做發展商,近年幾單DEAL反映管理層眼光獨到:08年出售旗下之銅鑼灣物業「快捷假日酒店」之後,套現15.8億元,繼而在09年連發三炮,買入以下物業:

1. 上環蘇杭街地皮(可發展成樓面面積介乎6.6萬至9.9萬平方呎的大廈),已建成「1香港蘇豪智選假日酒店」,計劃於今年第三季開業。

2. 土瓜灣浙江街18號物業,0910月以1.21億元收購,中期報告透露地基工程即將展開,預期於2014年底竣工。

3. 觀塘駿業街一幢工業大廈(可重建成樓面面積11萬平方呎之物業)

近年本地樓價不斷上升,集團潛藏價值越來越高。今日收報1.13元,比今年3月底之每股資產淨值3.25元折讓65%,應該是最後一隻深折讓本地地產股。

冰凍推介,難免冷得交關。


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筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2012年9月20日 星期四

西遊記正傳:免費暢遊普拉多藝術館


Opera 站乘地鐵回到朋友家,甫入屋便嗅到一陣陣的飯香,原來朋友 的媽媽已為我們準備好一頓豐富的午餐。看!青椒炒蝦仁、炸雞腿、蒜蓉西蘭花、蘆筍炒什錦、家鄉豬肉腸和辣子雞丁,還有一鍋味道濃郁的猴頭菇湯。離開香港才幾天,便在這個遙遠的國度吃到正宗的中國菜,真是令人太感動了!



讓我介紹一下 的媽媽 我叫她做「大姐」,因為她的年紀比我大不了很多。大姐不是住在馬德里的,她幾天前才來到馬德里,打算二天之後就與愛女R去意大利及法國旅玩。R現正忙於籌備她們的行程,所以沒有時間作我們的西班牙嚮導!

午飯之後,雖然有點睡意,冰凍之家還是決定去參觀被譽為歐洲三大博物館之一的普拉多藝術館 ( Museo Nacional del Prado )。因為室外天氣炎熱,遊博物館應是一個文明的選擇。

在馬德里乘搭地鐵作自由行相當容易,我們由最近的黃線小站Venture Rodriguez 出發,乘3個站去到最出名的太陽門站 (Sol),轉紅線再搭2個站就到西班牙銀行站 (Banco de Espana) 就是了。不過,上到地面,倒要花一些時間才找到這間其貌不揚的藝術館。

館外排有人龍

普拉多藝術館


這一天是星期天,藝術館讓參觀者免費入場。這一點,我在某一本旅遊書看過,可是當我上網查證時,卻看不懂網站上的解釋(當然那是西班牙文的網站)。館藏好看嗎?我沒有意見,皆因我沒有藝術細胞,到來只是附庸風雅。不如張貼幾幅圖片給好此道者欣賞一下吧 館內禁止拍照,所以只能借助宣傳品。




順帶一提,逛博物館雖然不是我杯茶,沿途卻見到很多典雅的建築物。







2012年9月18日 星期二

中國奧園(3883)十億利潤未反映


中國奧園原來在南中國,包括廣東、廣西、及江西等地發展房地產,近年已進入重慶、瀋陽等城市。集團於07年股巿高峰期來港上巿,當時按每股5.20發行逾8億股,集資42億元。上巿之07年業績強勁,大賺6億元人民幣,可是08年卻虧蝕8900萬元,而09年至今業務重上軌道,0911年之純利分別是3.2億元、3.21億元及4.49億元。

今年業績料保不失

2012年上半年,營業額增加6%16.8億元人民幣,毛利增加6%5.3億元,純利微升至2.84億元,每股盈利10.9分,不派中期息。

集團現將業務分為兩個分部,當中,物業發展之營業額增加6%16.7億元,溢利增加4%4.05億元。期內交付面積增加9%15.7萬平方米,主要來自位於番禺之奧園廣場(商業項目)、與瀋陽奧園•國際城(主要為別墅項目),平均售價下跌4%至每平方米1.06萬元,毛利率微降至31.2%。另外,集團經營酒店,營業額只是250萬元,而投資物業升值1.37億元(同比增加0.75億元),為整體業績貢獻不少。

銷售方面,上半年合約銷售金額約為23億元,銷售面積約為34萬平方米,分佈於瀋陽奧園‧國際城、中山奧園、奧園養生廣場、和瀋陽奧園‧會展廣場等超過8個項目。因為集團實行商住雙線發展策略,商業物業銷售金額佔總合約銷售金額的52%。於半年結日,銀行結餘及現金(包括受限制銀行存款)39.6億元,淨負債比率為11.1%

展望未來,集團擁有26個項目,總建築面積881萬平方米,當中,85萬平方米為已竣工物業,215萬平方米處於在建階段,581萬平方米為未來發展土地(平均每平米土地成本為800),可望持續為集團帶來售樓收入。另外,番禺奧園廣場的招商情況理想,而奧園高爾夫酒店計劃在下半年正式對外營業。

下半年銷情仍然理想

上周,集團公佈今年首8個之銷情,累計錄得總合同銷售金額27.3億元,總合同銷售面積42.9萬平方米,平均售價為每平方米6400元。如扣去上半年之數字,78月之銷售金額4.3億元,涉及樓面8.9萬平方米,較為負面的是平均售價甚低,原因是主力樓盤是「瀋陽奧園.國際城」和「中山奧園」。

弱點已反映於股價之上

集團之營運規模不大,去年營業額只是30.2億元,向來不是投資者的目標公司。此外,發展項目的質素一般,從其比較低的樓盤售價和毛利率(上半年31.5%)可見一斑。不過,這個弱點已反映於集團股價之上:今日收報0.97港元,比截至6月底之每股資產淨值2.41元人民幣,折讓率達67%;集團2011年每股盈利0.17元人民幣,派息5.15分,即往績市盈率4.6倍,息率6.5%,即使用作收息也屬不錯。

十億利潤未有反映!

集團於4月初正式公佈出售北京項目公司之權益,令人精神一振,可是對股價未有很大刺激。集團按18.29億元之代價出售附屬世紀協潤投資52.69%權益,計及後者結欠集團之13.49億元,交易總金額合共31.78億元,集團預計可錄得稅前收益10.81億元,已發行股數26.16億股,攤分每股達0.41元,為股價的42%!假如大股東肯與小股東分享部份得益,即可為集團低迷的股價打氣。


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 (本文將在Quamnet 刊登)


2012年9月11日 星期二

361度(1361)可望渡過行業低潮


361(1361)在福建生產「361度」品牌的運動鞋及運動服(部份產品以外判方式採購),然後透過31家獨家分銷商、3,375家授權經銷商、和8,050間零售門店組成之網絡銷售予全國之消費者,近年增加的童裝產品表現不錯。

行業受供過於求困擾

集團於09年中來港上巿,其後公佈的業績相當理想,09年度(6月結)10年之純利分別為6.32億元和9.17億元人民幣。2011年行業受供過於求困擾,多間公司存貨急升,純利暴跌,而集團公佈的業績仍有增長。

2011年度,集團將年結日轉至12月底,期間18個月(20107月至201112)之純利達15.57億元。如以20111月至1212月個月之數據計,純利則為11.34億元,已發行20.68億股,每股盈利0.548元,派息0.231元,今日股價收報1.90港元,以201112個之數據計算之市盈率為2.8倍,息率達14.8%

集團業績優於同業

踏入2012年,業務終於出現倒退。與2011年上半年比較,今年上半年之營業額減少10%28.7億元人民幣,毛利減少7%12.2億元,純利減少23%5.96億元,每股盈利28.8分,派中期息7分。

營業額倒退,原因是市況轉差,分銷商要求延遲付貨,另外,秋季訂貨亦見減少。整體毛利率由41.1%上升至本期之42.5%,主要是集團自2011年開始,降低訂貨扣折率(62%分兩階段降至58%),另外,毛利率較高之童裝業務(毛利率44%)增長理想,有助提升整體毛利率。

純利錄得較大跌幅,最大原因是「銷售及分銷開支急增2億元。業績報告透露,集團為「尚」品牌、361° Kids童裝門店及部分成人門店提供合共1114個「陳列支架」,開支高達1.23億元(平均每個支架值11萬元!)

返回產品,鞋類平均售價錄得14%的增長,惟銷量按年下降26%;服裝銷量增長8%,但售價則下降24%,鞋類及服裝分別佔總銷售額的48%40%。另外,童裝營業額及銷量倍增,佔集團營業額的12%

集團在4月發行了可換股債券,息率4.5%,集資1.5億美元。半年結日,幾乎償還了所有銀行借貸,資產負債比率(計息債項除以總資產)上升至10.8%;持有現金及存款逾20億元,財務上相當寬裕。

展望未來,集團認為本年度復甦的機會不大,而且競爭將仍然激烈,惟行業存貨過剩的情況已於上半年底前大幅舒緩。

預測市盈率低至3

本欄初步假設集團下半年的純利比上半年減少20%,原因是下半年付運2013年春季產品,貨價料較低,全年純利可能是10.7億元人民幣,每股盈利為51.9分;如維持過去18個月之派息比率40%,派息可達20.8分。以今日收市價1.90港元計,預測市盈率3倍,息率13.4%,屬於非常吸引水平。


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 (本文將在Quamnet 刊登)

2012年9月10日 星期一

西遊記正傳:怱怱橫越Plaza Mayor


從阿穆德納大教堂(Catedral de la Almudena)出來,就是大街 Calle Mayor。這條大街給我的印象來自一本歐洲遊記,我早前已有所提及:話說作者單人匹馬,歐遊至馬德里,拍照拍得興起,就在 Calle Mayor 街某個無人角落,被兩個吉卜賽少年箍暈後洗劫。現在我自己身處Calle Mayor了,卻是一點恐懼也沒有,反而遊客心中那團火燒得很熱熾。



馬德里成為首都,甚至城市的歷史不長不短,大概有400餘年,這條大街相信載負了三、四百年的發展吧。我們在 Calle Mayor Calle Bailen(皇宮與大教堂那條街) 的十字路口就開始拍照,因為那裡有幾幢古舊而典雅的建築物,我不懂建築風格,不曉得形容,只知道很迷人。



一路走進 Calle Mayor,街道不是很寬闊,兩旁則是一幢一幢外表古舊的建築物,大概五層樓高。不久,來到了一塊空地,前方有一個銅像,翻查資料才知道這是市政廳廣場 Plaza de la Villa,而銅像更是當年西班牙無敵艦隊的統帥,真是失敬。也不能怪我,因為廣場本物形狀不規則,就像香港一塊等待發展的「爛地」呢!



再向前走,就是馬德里著名景點主廣場 Plaza Mayor 了。這個大型廣場,四邊被四層樓高的建築物包圍著,以前是王國的政治和文化中心,現在則成為遊客的好去處。走進廣場,不期然被她的氣氛吸引住,那種感覺,就像多年前去到威尼斯聖馬可廣場一樣,非筆墨可以形容。



可惜這時已近中午十二時了,我們要回家與朋友會面,只好怱怱橫越廣場一次,拍下幾個身影之後就循原路回到 Calle Mayor 路上。

要撤退回家,是我的責任。依照主廣場的位置放好地圖,估計了去最近一個地鐵站 Opera 站的路線,也不是難事。

爸爸,我還想玩!

2012年9月7日 星期五

中國宏橋(1378)受惠基建上馬


中國宏橋(1378)主要在國內製造鋁產品,包括液態鋁合金、鋁合金錠及鋁母線(電解鋁塊,主要用於鋁熔煉爐的部件),又自設熱力廠生產電力,並向鄒平高新鋁電出售熱電廠產生的蒸汽。集團之生產基地位於山東鄒平及魏橋,上市之後繼續擴充產能,已建成濱州生產基地,設計年產能上升至178萬噸鋁產品,保持中國第四大鋁產品製造商的地位,現正計劃興建第四個生產基地。

集團在20113月來港上市,上市價為7.2港元,大股東張士平家族,同時控制上市近十年的魏橋紡織(2698)。張士平現時持有中國宏橋近85%權益,是本欄看好集團的原因之一。

上市之後,集團公佈的2011年業績不差:營業額增加56%236億元人民幣,純利增加39%58.8億元,每股盈利1.03元,派息32港仙,派息比率為25%

今年上半年業績出現輕微倒退

至於2012年上半年,營業額增加11%126億元,毛利增加0.5%40.7億元,毛利率下降3.4個百分點至32.3%;純利減少2%28.4億元,每股盈利48分,不派中期息。

營業額增加,主要是集團之產品銷量增加17%90萬噸,可是平均售價下降5%至每噸13,680(不含增值稅)。產品以液態鋁及鋁合金錠為主,兩者之營業額合佔總額之96%,而銷售蒸氣亦帶來3.5億元之收入。

集團現正處於大力擴展階段,去年資本開支42億元,本期更達54億元,財務負擔因而大增,亦透過發行可換股債券集資1.5億美元。於半年結日,總負債152億元;資產負債比率(總負債除以權益總值)77%。持有現金減少至66億元,料可應付營運所需。

努力追求垂直一體化

集團認為,垂直一體化的產業鏈會成為行業發展趨勢。集團依靠自發電以及採取向產業鏈上下游延伸的經營方式,力求降低生產成本。上游產業方面,集團剛建成兩條氧化鋁生產線,下一個目標是密切留意其他資源類領域,尤其是鋁土礦。至於下游,集團正在適度開拓高端鋁產品加工項目。

估值偏低

集團今年上半年之業績出現輕微倒退,幅度可以接受,估計全年表現不致太差。近日中國發改委在兩日之內批覆逾萬億元之交通運輸項目,料市場對鋁材需求將急增,集團未來業績可以看高一線。今日股價從低位回5%3.16元,往績市盈率低至2.5倍,息率高違10%,今年兩項數據雖然可能會惡化,料仍保持在一個吸引水平。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2012年9月5日 星期三

西遊記正傳:只是半個上午


看看地圖,原來皇宮就在不遠處。我們穿過廣場,在大馬路轉彎的地方望過去,典雅的馬德里皇宮 (Palacio Real) 就聳立在綠樹叢中。這時大概是早上十時半,證明「冰凍之家」不是日上三竿才起床之輩。





附上馬德里市區地圖,紅色斷線就是我們的自由行路線,當然是我回來之後劃上去的了。我們的出發點,就在地圖左上角青綠色那個圖例 (LEYENDA) 所覆蓋的位置,而我們初來的 Arguelles 地鐵站,則在 Princesa 大街上,估計是出了地圖範圍,所以看不到。



今天不是參觀皇宮的日子,不過我們還是朝皇宮走過去。走了幾步,旁邊又發現一幢美麗的建築物,雖然不知名,還是在此分享分享。




再走幾步,看見有幾個個子不高的華裔少女拖著行李箱走過來,遠遠就聽到她們的歡呼:「終於有中國人了!」原來她們正在去找酒店,苦無問津之處。她們跟我說普通話,並給我看平板電腦下載了的地圖,不過由於地圖比例太大,實在看不到她們酒店的所在地。我只好告訴她們我也是初到貴境,只知道我後方是西班牙廣場及某個地鐵站!


我的「肚腩」其實是個腰包

從她們的衣著,我看不出她們來自那裡,有可能是台灣、新加坡、馬來西亞、或國內。幾個十餘歲的少女結伴出遊西班牙,應該是一個很棒的經驗。

走到皇宮的外圍,已有很多遊人,亦有很多藝術家在街頭表演。小女對這些表演很感興趣,時常駐足而觀,又會問「是真的嗎?」、「點解會咁?」等問題,有時真是「無佢咁好氣」。





皇宮旁邊是阿穆德納大教堂 (Catedral de la Almudena),內子領隊入內靜修及參觀。半個朝早原來可以做好多事。