2013年3月28日 星期四

非常好色-2013


恆指今日在陰霾密佈之下一度大跌300點!總結今年首季,港股先升後跌,恆指在2月初曾升至23944,累升5.7%;不過之後就展開了持續2個月的跌勢,以今日收市水位22299計,累跌了1.6%,暫時仍屬輕微。

筆者大致看淡今年港股表現,說出來的理由是今年是「收水年」。美國經濟復甦,聯儲局諸君已為停上印鈔作出「討論」,中國更開始了正回購。因此,筆者減少了發掘新的投資對象,另一方面,過去揀選的股票,超過一半業績未付預期,打擊了投資成績,甚或拖累了網友,在此說聲對不起。

籌劃退出股市之際,令人想起其他投資。記得去年6月,筆者為親友F君一筆不大不小的退休金尋找出路,並撰文《非常好色》報導。

當時股市從2010年尾的高位跌下來,一直沒有甚麼起色。不過,F君是一位保守的投資者,他在股市沒有受到很大的傷害。他除了有小額投資在「家族基金」之外,亦持有若干獅子銀行股票,筆者當時建議F君繼續持有,並收取現金股息。當時獅子銀行股價64元,今日已回升至82元水平。

至於F君的新資金,他取出25%叙造人仔定期存款。當時有本港銀行推出「汲水」計劃,新資金造人仔一年期定存可得3%利息,F君順勢參加了,而一年剛過去,優惠不再,他正在物色另一家可提供高息的銀行。

另外,在去年6月,美元因為歐債危機升溫而轉強,多隻外匯跌至低位,F君趁機吸納了一些澳元收息,當時匯率大致是1澳元兌7.6港元(兌美元大概是0.98)。剛巧當時有一家本地銀行在爭取新資金買賣外匯,如做個VIP客戶,買賣價可得優惠,兼且可做一份一個月期澳元定存,年利率5%。至於一個月之後,如轉為其他年期定存,資料顯示,年利率由2.86%(一個月期)3.03%(一年期)

買入澳元之後幾個月,其匯價(兌美元)11.06之間波動了幾次,為了讓F君「財息兼收」,筆者建議他轉為短期存款,等候機會沽貨賺匯價,因為近期澳元常常傳出減息言論,筆者並非外匯專家,未曉分辨虛實。事有湊巧,今日看圖估計澳元短期見頂,建議F君沽貨,作價8.081(兌美元是1.04)。總結一下,這筆澳元投資9個月,匯價賺5.9%,而存息2.3%,共賺8.2%左右。

除此以外,F君亦認購了通脹掛鉤債券ibond 1506 (4214),不過只獲分派4手債券,雖則輕易取得5%的價格上升,可是對其整體「資產配置」的影響則不大。


(本文同時在Quamnet 刊登)

2013年3月21日 星期四

A8電媒音樂(800)新股出籠前先炒一轉


日日都有股票急升,投資者當然希望「買中」直升機股;不過,如果持貨不多,即使單日暴升100%,也不會帶來很大財富。

筆者說的是今日最大升幅股A8電媒音樂(800)。早上網上傳媒轉載市場消息,指內地可能於今年71起將音樂產業全面正版化,並於唱片公司網路平台實施價格機制,刺激A8一度急升52%0.60元,最後以0.51元收市,仍升29%,成交達4100萬元。

筆者申報,持有微量A8,而且因為集團正進行供股(大折讓二供一),有三分二數量的股票未到手。從莊家角度來說,此時是炒高股價的最好時機,因為好多持貨者只持有少部份的貨!

又話說去年12月中,筆者又在揀股買,今次主題是持有現金特多者,A8以持有每股現金0.86(未扣債務,亦忘了是人仔抑或港紙)而股價只是0.72元而榜上有名。

當筆者買入第一小注之後,集團於12月尾發出盈警,這個可不算是甚麼打擊,可能市場對集團已沒甚麼期望。最大打擊來自集團於17公佈供股,而且是二供一,供股價0.36,比當時股價0.75元折讓52%

於是筆者停止了買貨行動,不過,由於大股東家族包銷,筆者亦參加供股,並靜待事情發展。

今日一計,筆者買入價0.72元,加上一供二,每股供0.36元,平均每股成本是0.48元,表面上已不再虧損。不過由於有三分二的股票未到手,當新股票出街時,股價是否高企則不得而知。

另外,集團今日晚上十時公佈了供股結果(有微量供股不足),新供股之股票將可在325買賣。屆時筆者不在香港,未知塞翁失馬,是好是壞。無論如何,由於持貨極少,整體影響只屬輕微。

2013年3月20日 星期三

上海棟華(1103):嚇得只敢持短線


話說今年一月,筆者如常尋找投資及推介對象之際,物色到上海楝華(1103)這隻當時市盈率只有4倍左右的公路相關股,於是亦如常的買入了一注作「濕腳」之用。

簡單而言,上海棟華在華東從事瀝青貿易、燃料油貿易、路橋建設及提供物流服務等,於2005年發行H股在創業板上市(當時編號8251),又於去年7月轉至主板掛牌;未幾,再獲批准回國內發行A股,現時正在進行前期工作,包括股份合併。

集團2011年營業額32.2億元人民幣,純利7200萬元,每股盈利0.077元,不派股息。以當時股價0.40港元計,往績市盈率4.2倍。筆者研究時,集團已公佈2012年上半年業績:營業額19.4億元,增加15%,純利3210萬元,增加14%,派中期息1.6分。筆者當時估計,集團全年有機會保持到業績。換言之,預測市盈率可以保持在低單位數;加上恢復派息,和成為擁有A股股本的上市公司,未來股價可看高一線。

可是隨後筆者在網上看到一篇關於集團的分析《上海棟華(1103) --- 一次財技的示範 》:http://realblog.zkiz.com/onesee/31690。大致上說集團運用財技,瞞天過海。筆者思前想後,也就沒有將此股向各位推介,至於已買入的一注貨,則選擇作短線持有,因為估計集團不會在發行A股之前出事。

集團終於在昨日公佈年度業績,純利達到1.01億元人仔,每股盈利0.108元,更派末期息3.6分,出乎市場意料之外,刺激股價急升超過20%

筆者昨晚有空了解過業績報告,原來集團年度純利之中,包括一筆因為屬下「南通路橋」獲得之辦公樓拆遷補償6500萬元人仔,當中利潤達到5000萬元。粗略一計,集團持有「南通路橋」68.3%,應佔此項利潤約為3500萬元。換言之,年度純利如扣去此數,就剩下6500萬元,增長變成了倒退10%

於是筆者就在今早趁機沽出持股了。

2013年3月19日 星期二

利郎(1234)未來變中求穩


股價:4.75
市盈率:7.4
息率:9.3%

筆者看淡港股今年表現,不過市場上空軍機動性超強,在筆者成功大量增持現金之前,一眾二三線股已跌了下去,惟有且戰且走。另一方面,看到好股票時,又忍不住多買少少,利郎(1234)就是一例。

2012年繼續派發高息

內地男裝零售商利郎(1234)09年來港上市,幾年以來業績不錯,派息亦慷慨。去年開始,國內消費市道放緩,亦影響到利郎銷情,自從集團在去年9月透露2013年春夏訂貨單出現倒退,拖累股價一度急跌至3.85(除淨計),比2010年創出的歷史高位13.24元累跌過70%

集團日前公佈了2012年度業績:營業額增加3%27.9億元人民幣,毛利增加6%11.2億元,純利微增至6.27億元,每股盈利52.2分;派末期息19港仙及特別末期息6港仙,加上中期已派19港仙(部份為特別息),全年共派44港仙,增加7%

國內經濟增長放緩,削弱了消費者意慾,行業庫存上升,引致競爭對手減價,為集團營運帶來壓力。集團與分銷商商討之後,取消及延付部份冬季訂單,而2013年農曆新年在2月份,較多的冬季訂單推遲至20131月發貨,因而令下半年業績同比出現減退。全年計,總體銷售量和平均售價分別微升1%1.8%。整體毛利率擴闊1.1個百分點至40.2%,主要因整合供應鏈、改變供應商的支付條款,以及原材料成本保持穩定。平均存貨周轉天數較2011年惡化10天至55天,尚算不差。

於年結日,集團持有現金及現金等價物(包括已抵押現金)增至18.2億元,而銀行貸款約4.4億元,即有淨現金13.7億元。

2013年變中求穩

展望今年,利郎主品牌「LILANZ2013年春夏季訂貨會的訂單額同比減少9%,而平均單價則有低單位數增長;副品牌「L2」的總訂單金額同比增加17%,而平均單價同比下降;看來上半年業績從歷史高位回落已是市場共識。

至於秋季訂貨會將於3月中至4月初舉行,管理層預期訂單將減少,惟有信心透過各種應對措施,例如推出特賣店,2013年冬季訂貨會情況將回復穩定。

Window Shopping – 保守者宜只看不買

筆者認為,國內零售市道轉差,一眾零售股股價已有所映。今年情況,仍須看國內整體經濟發展,以及反貪腐對消費市場的影響。利郎之管理看來不錯,派息又慷慨,可列為留意對象。今日集團股價收報4.75元,往績市盈率7.4倍,息率達9.3%,筆者估計,今年惡化程度在10%之內。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文同時在Quamnet刊出)

2013年3月13日 星期三

中國宏橋(1378)繼續交足功課


中國宏橋(1378)在國內製造鋁產品,包括液態鋁合金、鋁合金錠及鋁母線(電解鋁塊,主要用於鋁熔煉爐的部件),又自設熱力廠生產電力,並向鄒平高新鋁電出售熱電廠產生的蒸汽。集團之生產基地位於山東鄒平及魏橋,上市之後繼續擴充產能,已建成濱州生產基地,設計年產能上升至202萬噸鋁產品,保持中國第四大鋁產品製造商的地位,而第四個生產基地惠民已於去年動工,計劃在今年投產。

集團在20113月來港上市,上市價為7.2港元,大股東張士平家族,同時控制上市近十年的魏橋紡織(2698)。張士平現時持有中國宏橋近85%權益,估計會悉心經營好集團。

上市之後,集團公佈的2011年業績不差:營業額增加56%236億元人民幣,純利增加39%58.8億元,每股盈利1.03元,派息32港仙。

2012年業績出現輕微倒退

日前公佈了2012年全年業績,營業額增加5%248億元人民幣,毛利減少2%80億元,純利減少7%54.5億元,每股盈利93分;派息26港仙,則減少19%

收入增加,源自鋁產品銷量增加15%182.5萬噸,可是平均售價下降8%至每噸13297元,導致營業額增幅只有個位數,亦拖累整體毛利率按年下降2.3個百分點至32.3%。此外,行政開支增加83%3.1億元,財務開支增加114%6.4億元,均為拖累純利下跌的原因。產品以液態鋁及鋁合金錠為主,兩者之營業額合佔總額之97%,而銷售蒸氣則帶來5.4億元之收入。集團向兩大客戶供貨之營業額合共達113.5億元,佔集團營業額之46%

為擴大產能,集團持續增加借貸,去年資本開支達116億元,集團預期於2013年,資本開支仍會再增。於年結日,總負債上升至220億元,資產負債比率(總負債除以權益總值)由往年之38%上升至50%。另一方面,持有現金及現金等值物近92億元,料可應付營運所需。

努力追求垂直一體化

集團認為,垂直一體化的產業鏈會成為行業發展趨勢。集團依靠自家發電以及採取向產業鏈上下游延伸的經營方式,力求降低生產成本。於去年底,集團發電機組總裝機容量已達到2730 兆瓦,並爭取在2013年底將自給電力比率進一步提升至70%。另外,去年於鄒平生產基地成功建設年產能3百萬噸的粉煤灰綜合利用生產氧化鋁項目,令集團主要原材料氧化鋁之自給率達到42.8%。集團已公佈與相關方總投資10 億美元於印尼成立氧化鋁生產公司,估計第一期年產能1百萬噸氧化鋁生產線可於2015年投產。至於下游,集團正在適度開拓高端鋁產品加工項目。

估值仍然偏低

集團2012年之業績出現輕微倒退,幅度可以接受。前景方面,中國推行城鎮化政策,未來對鋁材之需求將持續,集團未來業績可以看高一線。近日股價在公佈業績之後略為上升,今日隨大市回落至3.97港元,往績市盈率低至3.4倍,息率達6.5%,屬於吸引。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。



2013年3月6日 星期三

361度(1361)表現差於預期


筆者持有的運動服裝商361(1361)昨日公佈了2012年度業績,表現差於預期。

361度在福建生產「361度」品牌的運動鞋及運動服(部份產品以外判方式採購),然後透過31家獨家分銷商開設之零售門店銷售予全國之消費者。於2012年底,這些分銷商監管3336個授權經銷商,而這些授權經銷商擁有及管理共8082個成人運動服飾零售點,較前一年淨增加217間。新增門店72%分佈於三線及更小型城市。

供過於求情況未有改善

361度於09年中來港上巿,其後公佈的業績相當理想,09年度(6月結)10年之純利分別為6.32億元和9.17億元人民幣。2011年度,公司將年結日轉至12月底,期間18個月(20107月至201112)之純利達15.6億元。如以20111月至1212月個月之數據計,純利則為11.3億元,每股盈利0.548元,派息0.23元。

2012年之營業額49.5億元人民幣,與上述之201112個月比,減少11%,毛利19.7億元,減少17%,純利7.07億元,減少38%,每股盈利0.342元,全年派息0.14元,減少39%

國內經濟增長放緩,尤其是出口行業受歐債危機等打擊,消費者信心受到影響。此外,行業經過幾年擴張,形成供應過剩,競爭非常激烈,公司之營業額因而減少;與此同時,整體毛利率下跌2.6個百分點至39.8%,主要由於產品成本升幅高於平均售價升幅。

雖然業務不振,可是公司之「銷售及分銷成本」仍增加18%8.9億元。當中,公司為「尚」品牌、361° Kids童裝門店及部分成人門店提供「陳列支架」等津貼。業績報告透露,年內提供2.03億元的上架津貼,作改善貨品陳列及翻新購物環境用途。

集團在4月發行了可換股債券,息率4.5%,集資1.5億美元。於年結日,幾乎償還了所有銀行借貸,資產負債比率(計息債項除以總資產)上升至11%;持有現金及存款逾21億元(惟應付賬亦見上升),財務上屬於寬裕。

展望未來,不利市場狀況將於2013年維持;在2013年春/夏季訂貨會及秋季訂貨會所下的訂單分別按年減少23%19%(部分2013年春/夏季訂貨會產品已於2012年付運)。另外,上述的「上架津貼」亦將於2013年持續發放。

低估值未可維持

本欄於去年9月預測公司2012年純利可達10.7億元人民幣,實際業績令人失望。由於展望今年情況未必可以改善,2013年純利將持續減少,筆者將會減持此股。以今日收市價2.32港元(上次推介時為1.90)計,往績市盈率5.5倍,息率7.4%,料2013年不可維持。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)