2013年4月29日 星期一

四川成渝(107):成也成仁‧敗也成仁


公路股四川成渝(107)去年因為有新高速公路公路投入營運,吸引到筆者買入並持有,憧憬其未來規模得到壯大,而其股價亦曾於今年初升至3元之上,可是之後隨大市回落之際,集團公佈的2012年度業績比預期差,又減少減息,拖累股價進一步跌至2.3元,從高位計累跌24%

集團上日宣佈了今年首季季績,出乎意料之外仍見倒退,令股價今日再次回落。

2013年第一季,按中國會計準則,集團之營業額9.1億元人民幣,增加8%,淨利潤2.56億元,減少21%,每股收益0.084元。

營業額增加,原因是通行費收入及油品銷售收入增加,可是財務費用由2800萬元大增至1.1億元(主要是成仁高速項目通車營運後,項目借款利息支出費用化),加上國家新規定,節假日免收通行費,導致整體利潤下降。

估值偏低

筆者估計,隨著成仁高速公路的路費收入增加,如集團將收入減債,利息支出將會下降,今年盈利有望維持去年之水平(11.8億元)。今日股價收報2.35元,往績市盈率4.9倍,息率4.2%,估值偏低,可是由於短期缺乏炒賣藉口,估計股價亦不易大漲。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2013年4月25日 星期四

建滔化工(148)業務將恢復增長


大市持續反彈,筆者一面等候沽貨的機會,一面又物色股份博取反彈。今日揀選的是大型工業股建滔化工(148)

收市價:20.7
市盈率:8.4
息率:2.5%
每股資產淨值:35.86
溢價/(折讓)(42%)

基本因素

集團在國內產銷覆銅面板、化工產品及印刷線路板等業務,近年新增了地產業務,看來分拆後者上市是時間問題。

2012年之營業額372.9億元,增加2%,盈利20.97億元,減少19%,每股盈利2.45元,全年派息52仙,另102紅股。

受到歐洲主權債務危機及美國經濟復甦緩慢影響,市場需求回落,整體電子產品需求放緩,覆銅面板及印刷線路板業務表現均受影響,覆銅面板之溢利下跌19%13.9億元,佔總額之45%;印刷線路板之溢利跌至4.1億元,佔總額之13%;。化工業務受國內需求放緩影響,產品價格回落,溢利大跌一半至6.5億元,佔總額之21%;房地產業務方面,集團首個住宅項目「上海建滔裕花園」銷售收益於今年入帳,加上集團投資物業租金持續增加,房地產部門之貢獻增長強勁,溢利增至6.2億元,佔總額之20%

於年結日,集團提供之淨負債比率(扣除現金及現金等值後之附息借貸,除以資本總額)外降2個百分點至38%;持有現金下降至39億元。

業務展望

集團透露今年訂單明顯增加,電子產品於內地需求暢旺,有助推動覆銅面板業務增長。集團計劃於今年內增加華南及華東之薄板產能。化工部門方面,河北省焦炭/甲醇廠今年首兩個月的表現強勁。至於房地產業務,位於珠江新城的廣州建滔廣場預計今年年中竣工驗收,而位於江蘇省昆山市的昆山千燈建滔裕花園一期預售理想,預計部份住宅單位於今年內落成。

買賣策略

集團今年業務有望恢復增長,以大型工業股來說,8倍市盈率之估值甚低,股價料可隨大市回升,兩個目標分別是22.7元和25.7元,如掉頭跌穿近日創出之低位19.32元宜先行止蝕。


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筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。


2013年4月24日 星期三

哈爾濱電氣(1133)海外訂單急升


收市價:5.79
市盈率:4.5
息率:2.1%
每股資產淨值:8.61元人民幣
溢價/(折讓)(46%)

基本因素

哈爾濱電氣(1133)在國內製銷發電設備,主要內銷予國內發電企業,亦有約15%之產品出口;2006年公司之盈利突破10億元人民幣,之後出現反覆,2011年純利達12.3億元。

2012年,營業額112億元人民幣,減少9%,毛利55.8億元,只減2%,純利14.1億元,增加15%,每股盈利1.02元,派息10分,卻減少29%。純利之中,包括「交易性證券公允值」減值2.4億元(對比2011年同期減值3.9億元),呆帳撥備達7.7億元(2011年亦達6.2億元);此外,2011年中有一項「法定義務合約撥備」達8.5億元,本年大減至0.56億元,成為盈利增長推動力之一。

火電主機設備仍是最主要業務,溢利減少至34.8億元,佔總額之62%;水電主機設備之溢利增加至12.6億元,佔總額之22%;其餘溢利來自電站工程服務、電站輔機、和交直流電機等業務。整體毛利率上升1.5個百分點至21.5%,集團指是壓縮成本所致。

集團之負債向來較高,特點是亦持有相當大額之流動資產,包括現金。於年結日,負債比率(總負債除以總資產)微降至75%;持有現金及存款上升至86億元,另外擁有「交易性證券」16億元。

業務展望

集團去年大力開拓市場,新簽訂單增加18%525億元(為本年營業額之2倍!),其中國際市場佔40%,管理層展望今年訂單穩中有升,並努力維持毛利率。

集團去年盈利增加,可是無緣無故削減本已不多的股息,令人失望,亦令股價在跌市之中抗跌力頓失,日前一度低見5.38元,比一月高位7.93元累跌去32%!現時之往績市盈率只是4.5倍,反映股價有頗大上升空間。


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筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。


2013年4月22日 星期一

安徽海螺水泥(914)季績有啟示


市場人士(包括筆者)都喜歡買水泥股博反彈,因為水泥股是「城鎮化」的基石、基建概念的原料、高鐵概念的催化劑,又是「災後重建」的必需品。

不過,近日多隻水泥股竟然先後發出盈警,而今日公佈季績的龍頭安徽海螺(914)盈利亦見倒退。

安徽海螺(914)今年首季之營業額增加12%99.1億元人仔,純利減少22%9.72億元,每股盈利18分。閱報告得知,各項開支均上升,完全抵銷了營業額增長帶來的好處。集團2012年度純利為63.3億元,今年要保持此水平,仍須努力。

至於其他為首季業績發盈警的水泥股,理由如下:

中材(1893):市場競爭加劇,令主要產品的價格較上年同期下降。

金隅(2009):預測虧損為6000萬元人仔(去年同期利潤2.94億元),主要因宏觀經濟持續調整,公司所屬水泥企業所在區域市場需求不足,產品銷售價格較上年同期下降。

亞洲水泥(743):預期盈利將大幅低於上年同期,主要歸因於公司產品之平均售價較去年同期顯著下調。

筆者持有的山水水泥(691)應該不會為季績發盈警,純粹因為它不發表季績,至於業務如何,須待半年之後才知道。以今年市況而言,現時應採取短線博反彈策略。


後記:23/4 上午,水泥股急回,筆者順勢將持有之山水水泥(691),以鎖定微薄的利潤。


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2013年4月18日 星期四

山水水泥(691):水泥股中最高息


收市價(17/4)4.38
市盈率:6.5
息率:5.3%
每股資產淨值:3.07元人民幣
溢價/(折讓)14%

集團於08年中來港掛牌,上市價2.80元。集團在國內生產水泥,主要市場是山東和遼寧。從2009年開始,集團在內蒙、山西、和新疆等地,透過新建和併購方式,不斷擴大規模,業績則於2011年達到頂峰,營業額增至169億元人民幣,純利增至22.3億元;另外,派息亦每年增加,算是與小股東分享成果。集團在年報中表示,山水集團是國家重點支持的12家全國性大型水泥集團之一。

2012年營業額減少4%161.6億元人民幣,毛利減少19%41.1億元,純利15.19億元,減少32%,每股盈利54分,派息23.3港仙,減少4%。利潤減少的主要原因是需求下降,導致銷售價格的回落,而整體毛利率大約下降5個百分點至25.4%

年內,中國經濟增長呈現出逐季減速的態勢,而水泥企業仍不停增產,全國產能過剩達到28%。集團總共銷售水泥、熟料合計5686萬噸,增長3.5%,當中水泥銷量微減至4783萬噸,平均售價下降6%277元人民幣/噸,加上銷售費用、管理費用及財務開支仍然上升,拖累盈利下跌。

年內新增水泥產能(含試運行)540萬噸,新增熟料產能160萬噸;於去年底,集團之水泥總產能(包括試運行)達到8964萬噸,熟料總產能達到3895萬噸。

於年結日,集團提供之淨資本負債比率(淨負債、除以淨負債加股東權益)上升6個百分點至56.9%;由於資本開支增加,持有現金大減少至10.8億元。

如按半年分析,上半年營業額74億元人民幣(同比減少6%),純利7.28億元(同比減少41%);下半年營業額88億元(同比減少3%),純利7.91億元(同比減少20%)。反映業務惡化情況已大幅減慢,未來端視國家推行城鎮化的速度,而去年第四季以來房地產市場升溫則對水泥需求有正面貢獻。

買賣策略

港股已形成下跌趨,現時買股以博反彈為主。以市盈率及股息率而言,集團是水泥股中最佳者,缺點是身為民企,以及知名度未及龍頭股海螺水泥(914)及中國水泥(3323)。股價方面,近日兩次跌至4.20 元水平,可以此為止蝕位,向上有望回升至5元。


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2013年4月16日 星期二

淡友再博反彈:山水水泥(691)


隔晚外圍股市大跌,黃金更是急瀉不止,加上美國波士頓發生連環炸彈爆炸,就像一個大時代的來臨。不過,港股跌近300點之後,升幅不斷收窄,下午更一度倒升,筆者感覺是反彈來臨了。

中國第一季經濟增長只有7.7%,比市場預期為低,不過,中港兩地股市已先行回落反映。數據欠佳,反可逼令中央放慢「收水」,未必是壞事。加上昨日美國公佈之經濟數據亦未如理想,以及波士頓之恐怖襲擊,可能引導資金短線回流中港股市。

在大市下跌之際,筆者「鎖定」了「城鎮化」概念為未來回升/博反彈之目標。當中,已列入觀察名單的包括聯塑(2128)、中國建材(3323)和山水水泥(691),皆因三者之估值均比較低。在實戰上,筆者今日購入了山水水泥,主要是被其高達5%之派息吸引。至於中國建材(3323),市值大,而且交投暢旺,本應是首選,不過市場人士早前批評此股借貸急增,加上派息不多,最後被筆者放棄了 --- 不過它今日升得最漂亮!

2013年4月15日 星期一

遲來的季結


筆者的好友、喜愛投資的管理人赫伯特一如以往,在今年第一季度完結之後已向筆者等人發出「英雄帖」,希望各人總結一下季度投資成績。可是守候了個多星期,仍未有其他回應,筆者只好將二個傻人的簡單成績表交予各位審視。

赫伯特

大家第一季成绩如何?

我跟恒指差不多,恒指跌了1.6%而我就微升 1.1%,未有甚麼成绩。

第二季相信更艱難,大家继续努力。

( 筆者按:大体上,赫伯特的主要投資策略是在「盈富基金」或「指數ETF」及公用股之間轉換,而不会因市况高低而離埸。今年初,他曾透露继续持有長江生命科技、匯丰、匯賢、锦江洒店及雨潤等)

冰凍之手

總結今年首季,港股先升後跌,恆指在2月初曾升至23944,累升5.7%;不過之後就展開了持續2個月的跌勢,在3月底跌至22299收市,累跌了1.6%

我的組合回報與恆指趨勢差不多,1月曾取得7%的回報,持股之中以四川成渝(107)和宏橋(1378)表現較好。至2月底,回報仍達6%,因為持股較重的華南城(1668)及有利(406)發力。可是好景不常,組合回報在3月尾大幅收窄至4%之下,原因除了大市向下之外,我在過去揀選的股票,超過一半業績未付預期,打擊了投資成績。

我對今年港股看得較淡,未來仍會減持股票,增加現金比重。

2013年4月14日 星期日

通達集團(698):非一般加工商


今日先看看一家與手提電話製造息息相關的工業股 通達集團的最新業績:

股價:0.365
市盈率:5.7
息率:5.5%

通達集團(698)在國內製銷電器配件、五金部件、及通訊設備等。集團於2000年上市,2002年左右憑藉其「模內鑲件注塑技術」奠定其非一般製造/加工商的地位,客戶是多家國際首屈一指的手機、手提電腦及家電產品商,包括華為、中興、諾基亞、TCL、聯想、戴爾、惠普、東芝,NEC、華碩、宏碁、廣達、仁寶、美的、海爾及格力等。2010年度純利首次衝破2億元。

2012年營業額34.1億元,增加8%,毛利7.3億元,增加21%,純利3億元,增加20%,每股盈利0.064元,派息0.02元,增加18%。毛利率由2011年之19.2%,上升至本年期之21.4%

各類產品之中,電器配件之營業額增至28.1億元,佔總額之82%,溢利增至4.2億元,佔總額之91%,集團之核心技術包括IML(「模內鑲件注塑」)技術及IMD(「注塑表面裝飾」)技術,年內開始大量生產毛利較高的精密手機外殼及含內嵌件殼體,亦是少數擁有鐳射直接成型工藝的供應商。至於五金部件及通訊產品等溢利佔比重較輕,在此不詳述。

於年結日,集團提供之資產負債比率(綜合借款淨額╱總權益)由年前的17.5%下降至15.8%。持現金微減至2.2億元,另有抵押存款0.92億元,料可應付營運所需。


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筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2013年4月9日 星期二

好息之徒齊齊北上


C君在S銀行工作,近日聽同事說S銀行在內地提供高息外幣定期存款,例如英鎊定存可得3%年息等。適逢近日歐元及英鎊等外匯大跌,C君忽發奇想,希望可以低吸外幣,存之高息定期,有朝一日定可財息兼收。於是就趁著復活節假期國內無假之便,邀請我等幾人齊齊北上追息。

其實,S行國內分支還提供一些結構性存款產品,例如和Libor掛勾的人仔定存,年息可高達3.8%。不過,購買國內理財產品須有國內工資證明,C君已不合格了。此外,國內人仔定存年息亦達3.3%,額外增多0.5%年息的結構性產品,不算很吸引。

深圳現時建有地鐵,分別連接羅湖和皇崗,港人出入可說非常便利和安全。我們就當去短線旅行一樣,乘「火車」去落馬洲過關,貪其人流較少也。之後,搭上深圳地鐵,好快就到了目的地「大劇院」站。

令人失望的是,高息外幣存款這個產品是子虛烏有的,不過銀行本月的迎新套餐也不錯。C君遂決定將其流落在香港不同銀行的人仔、澳元和港元匯到深圳,分別享受3.3%4.5%1.8%的「稍」高息。由於C君是S行員工兼優先理財客戶,在匯出/匯入資金方面可獲豁免手續費,筆者覺得亦是優勝之處。

2013年4月8日 星期一

抗疫概念股可博反彈


利淡港股的信息一再出現,之前是港匯偏軟,暗示去年第四季湧港的熱錢撤走,轉向效法美國進行量寬的日本;上周則在華東爆發H7N9禽流感人類感染後快速死亡個案,拖累恆指破位向下,上周五單日挫落610點,跌至21726,創出今年以來低位,亦形成了「一浪低於一浪」的走勢。

雖然筆者看淡今年港股表現,不過沽貨套現的速度未及大市回落。3月份是上市公司公佈業績高峰期,績優股有望作出衝刺。殊不知筆者今年測算業績失準,持倉中之幾隻股票[例如比阿迪電子(285)]都因純利欠佳而回落,筆者惟有在近日才加入追沽行列。無論如何,在逐步沽貨的策略之下,截至上周末之現金量已上升至35%。預期稍後仍會伺機減低股票持有量。

仍然持有的股票之中,有2隻查實有「抗疫」概念,筆者打算等候反彈才沽售。

瑞年國際(2010)助你增強免疫力

瑞年之主要業務是產銷營養保健品氨基酸片及口服液等,近年增加了涼茶業務;上市2年多以來,業績保持增長,2011年之純利達5.52億元人民幣,可是2012年終於出現倒退。

日前公佈的2012年度業績,營業額微減至17.6億元人民幣,毛利減少至12.1億元,純利減少16%4.66億元,每股盈利41.5分,派息增加8%5分。

比較一下集團上、下半年的業績,可見下半年表現比預期差了一截。上半年營業額同比增長15%9.7億元,純利同比增長14%2.95億元;下半年營業額同比減少17%7.89億元,純利同比大減42%1.71億元,著實令人擔心集團於2013年是否可以回復增長,不過疫病出現或會刺激集團產品銷路。近日股價一度跌至1.72元,今日回升至1.83元收市,往績市盈率低至3.5倍,息率略低於3%,應可支持繼續反彈。

一化控股(2121)消毒殺菌不可少

一化控股(2121)在國內生產化學品,主要產品有漂白消毒化學品(包括氯酸鈉和雙氧水)、及ADC發泡劑等。這些產品被廣泛應用於製漿造紙漂白、紡織原料及織物漂白、食水及廢水處理、電鍍清洗、醫用消毒、橡膠、塑料樹脂製造及建築材料生產。集團在2011年尾來港上市,當年營業額15.3億元人民幣,增加26%,純利2.68億元,增加59%

近日公佈之2012年全年業績,營業額增加至16.2億元人民幣,純利減少7%2.5億元,每股盈利減少37%31分,股息減少38%3.12分。

比較一下集團上、下半年的業績,亦是下半年表現比預期為差。上半年營業額同比增長20%8.58億元,純利同比增長15%1.52億元;下半年營業額同比減少5%7.62億元,純利同比減少28%0.98億元,同樣地,未來情況令人擔心,不過疫病出現將消刺激消毒產品使用量。今日股價一度乾跌至1.39元,最後回升至1.54元收市,往績市盈率只是4倍,息率2.5%,只要市場知道集團產品可助抗疫,股價回升不是問題。


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(本文同時在Quamnet 刊登)