2012年10月24日 星期三

經緯紡機(350)H股比A股有龐大折讓


大約在一年前,筆者披露過當時持貨最重的一隻股票是正在轉型為金融股的經緯紡織(350),至今此股作為最重倉的地位未有改變,雖然期間筆者曾小量減持。今日趁資金炒賣H股及小紅籌,為各位分析一下經緯今年上半年的業績。

信託業務仍見增長

經緯紡機(350)96年以H股方式來港上市,原來的業務是製銷紡織機械。07年及以前之業績屬於穩定,可是08年受金融海嘯打擊,純利急跌,09年更出現虧損。其後「執到好籌」,於2010年獲准入主新興行業之企業,最重大的收購是資產管理公司「中融信託」之36%之控股性權益,為集團帶來了爆炸性的復甦,2010年及2011年的純利分別達2.45億元及4.91億元。

可是今年上半年受外圍經濟轉壞等因素影響,經緯的業績亦出現倒退。半年營業額減少18%42.5億元人民幣,毛利增加5%19.5億元,整體毛利率上升10個百分點至45.97%;純利減少9%2.78億元,每股盈利0.46元,不派中期息。

業績之中,包括出售一家附屬公司之收益7800萬元、出售物業之淨收益2700萬元及出售金融資產之收益4700萬元。

老本業紡織機械及相關配件之營業額大幅減少34%24億元,溢利減少34%1.07億元,直接打擊整體表現。新收購之「中融信託」,營業額增加20%17.1億元,溢利增加14%8.5億元,可是由於集團只佔「中融信託」36%權益,分佔到的盈利增長未能填補紡織機械業務的下跌。

集團期間出售了一家附屬之75%權益,變相出讓了一幅土地之權益,帶來了非經常盈利,否則整體盈利減幅將更大。於6月底,銀行存款達48億元,長期銀行借款為12億元,資產負債比率(長期借款除以資產淨值)18.7%

筆者按自定的簡單模型,粗略估計集團2012年全年經常性純利可望達到3.6億元,加上出售資產之利潤,2012年純利可能是4.6億元,按年減少6%;以總股數6.04億股計,每股盈利0.76元,以今日股價4.15港元計算,預測市盈率4.4倍。集團未來前景,視乎金融信託業務的發展速度能否擺脫織機業務的拖累。集團將在1030公佈第三季業績,屆時可能有較多資料去評估前景。

H/A折讓達66%

另一方面,集團的A(深:000666)今日收報9.65元人民幣,比H股有188%溢價,換句話說,H股股價比A股的折讓達66%,有望成為資金炒賣的藉口。


溫馨提示

筆者已持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。


(本文將在Quamnet 刊登)

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