寶業集團(2355)收息好選擇

本欄在6月12日介紹過寶業集團(2355)，當時股價為3.98元，今日在二三線股大升之日，寶業只微升至3.95元，表面比介紹時還低，實際上期間扣除了2011年之末期息0.21元人仔。公司今日中午公佈了2012年上半年之業績，現為各位簡單公析一下。

業務三線發展

集團本是浙江紹興之民營建築商，又有製銷建築材料，十多年前晉身為地產發展商，主要項目在紹興、合肥、武漢等二三線城市。集團於03年來港發行H股上市，業績則受樓市起伏影響，08年金融海嘯時純利跌至1.5億元人民幣，09年至11年之純利分別回升至5.03億元、5.28億元及7.1億元。

2012年上半年，營業額增加11%至82.5億元人民幣，毛利減少10%至7.71億元，純利減少8%至4.05億元，每股盈利0.61元，不派中期息。盈利減少，主要是房產開發業務之貢獻同比下降。

三大業務之中，房產開發之營業額增加13%至10.6億元，經營盈利減少17%至4.16億元，佔總額之65%，入賬之物業包括低密度豪宅紹興寶業四季園，以及較為低檔之紹興楊汎商貿中心、和合肥桐城綠苑，涉及總建築面積7萬平方米；發展中物業共9個，總建築面積約165萬平方米，部份已預售，惟集團無透露具體數字。至於土地儲備，集團無公佈總量，只知期內新增2幅土地。

建築業務之營業額增加16%至64.2億元，經營盈利增加20%至2.06億元，佔總額之32%，項目合約包括政府及公共物業建築、市政工程及住宅項目等，期內新接工程減少6%至75億元，在建合約額高達427億元，主要位於國內，小部份來自非洲。

建築材料之營業額增加9%至7.3億元，經營盈利減少22%至2680萬元，佔總額之4%，產品包括幕牆及預拌混凝土等。

於半年結日，持有現金減少至17.7億元，另有受限制存款2.4億元，比借貸總額14億元為多，即持有淨現金6億元。每股資產淨值比去年末上升13%至6.99元。

業績環比回升

公司之業績同比出現下降，主要是房產業務之貢獻減少。不過，如與去年下半年比較，實際已經回升。

公司2011年下半年之營業額87.9億元，毛利4.9億元，整體毛利率跌至5.6%；純利2.7億元，每股盈利0.41元。與本期數據比較，本期明顯有改善，而毛利率亦環比回升至9.3%。

今年下半年之盈利表現，仍端視房產業務之交付面積及入帳金額，不過國內樓市近期出現反彈，料公司會因應市況加快建、售進度。

估值偏低

無論寶業下半年度能夠加快交樓速度，公司之估值仍屬偏低。今日收報3.95港元，往績市盈率3倍，息率6.5%。現時之每股資產淨值6.99元人仔，現價折讓54%。

溫馨提示

筆者已持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文同時在Quamnet刊登)