哈爾濱電氣(1133)回落至吸引水平

大市終於從高位作出較大調整，可是二三線股其實已率先回吐了三周，部份亦已跌至吸引水平，例如發電設備股哈爾濱電氣(1133)在1月11月升至8個月高位7.93元之後，日前回落至6.8元，累積跌幅近15%，而往績市盈率下降至6倍水平，假如未來盈利保持平穩，甚至取得增長的話，現時應是候機吸納的時候。

基本因素良好

哈爾濱電氣(1133)在國內製銷發電設備，主要內銷予國內發電企業，亦有約15%之產品出口；2006年公司之盈利突破10億元人民幣，之後出現反覆，2011年純利達12.3億元。

2012年上半年，營業額112億元人民幣，減少24%，毛利24.2億元，只減2%，純利7.01億元，增加21%，每股盈利0.51元，不派中期息。純利之中，包括「交易性證券公允值」升值8660萬元，對比2011年同期虧損2.91億元。

營業額出現不輕跌幅，可是純利錄得增長，主要是交易性證券公允價值上升，以及毛利率改善。如撇除證券公允價值盈利8660萬元，公司之核心盈利實際錄得下跌。

火電主機設備仍是最主要業務，溢利減少至14.4億元，佔總額之59%；水電主機設備之溢利增加至6.2億元，佔總額之25%；電站工程服務之溢利減少至1.1億元，佔總額之4%；電站輔機之溢利增加至1.7億元，佔總額之7%；交直流電機等之溢利減少至1.1億元，佔總額之4%。

公司之負債向來較高，特點是亦持有相當大額之流動資產，包括現金。於半年結日，公司提供之資本槓桿比率(非流動負債除以股東權益總額)達89%；持有現金及存款62億元，另外擁有「持有至到期投資」2.42億元、和「交易性證券」19.5億元。

業績展望

公司管理層早前表示，根據手頭訂單情況估計，2012年下半年營業規模將較上半年為佳。另一方面，上半年主營業務毛利率為21.7%，較2011年同期上升4.7個百分點，惟較2011年下半年收窄；由於國內經濟仍面臨諸多不確定因素，料繼續改善毛利率有一定難度。

參考哈電管理層的意見，公司在2012年下半年的主營業務表現不會差。另外，公司擁有「持有至到期投資」2.42億元、和「交易性證券」19.5億元，而去年9月以來投資市場甚為興旺，股票及債券價格均大升，料哈電可持續取得理想利潤。

預測市盈率將回落至5倍

公司股價今日下跌至6.88元，往績市盈率6.3倍，息率2.5%。筆者預期公司2012年純利在投資活動取得理想利潤之下可取得增長，幅度大致與上半年之21%相若，屆時預測市盈率可望下降至5.2倍。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文將在Quamnet刊登)