2012年9月3日 星期一

國際泰豐(873)在增長中取消派中期息


國際泰豐的業務是產銷棉紗、及製銷床品,生產基地位於山東。所謂床品,是指床鋪、床罩、枕套、床單及被袋,集團的自家品牌是「泰豐」,主攻中國的中端床品市場,集團認為這是中國家紡市場中最具潛力的市場,2011年開發了「泰豐康秀」和「愛迪卡」兩個品牌,分別用於網絡銷售的中端產品、及超市和大賣場的中低端產品。

集團於20106月來港上市,發售價每股2.06元。上市當年純利增加68%4.17億元人民幣,2011年純利增幅大幅放緩至6%,主要是稅務優惠已於2010年完結。上周集團公佈了2012年上半年的業績,純利仍有增長,現金亦有增加,可是集團取消派發中期息,拖累股價在低位浮沉,未能回升。

今年業務仍見增長

2012年營業額增加13%12.2億元人民幣,毛利增加18%4.9億元,毛利率提升1.5個百分點至40.1%;純利增加12%2.54億元,每股盈利增加12%25.4分,不派中期息,11年度派9.1分。

集團表示,家紡行業持續受到四大增長因素的推動,當前國內婚慶和兒童用品市場的迅速發展、樓市的繼續興盛、生活水準的不斷提升、及酒店旅遊業的繁榮發展,都帶動了市場對優質床品,乃至較高支數棉紗的旺盛需求。

床品內銷成為主打業務

兩大業務分部之中,製銷床品之營業額增加23%7.05億元,佔總營業額之58%,溢利增加19%3.3億元,佔總額之82%。集團以製銷品牌床品為主,貼牌產品所佔比重越來越低,整體而言,此分部之毛利率高達57.7%

製銷棉紗之營業額微增1.5%5.1億元,佔總營業額之42%,溢利減少7%7200萬元,佔總額之18%。集團之產品以細支及高支紗為主,受市道影響,溢利減少,分部之毛利率則為16.2%

集團努力擴展床品之分銷網絡,於半年結日,分銷專賣店和專櫃數目大幅增至超過900家,覆蓋29個省市,其中直營專賣店和專櫃增加119家至637家,銷商經營的專賣店和專櫃增加85家至269家。集團之產品代言人是香港藝人陳慧琳。

於半年結日,持有現金增加至11.5億元,集團提供之負債比率(以年內債項總額除以年內權益)下降至9.9%。其他數據之中,存貨減少至8700萬元,存貨週轉日由35日下降至25日,應收帳增加11%7.1億元,整體情況屬於良好。

公佈業績後股價下跌一成半

國內經濟增長放緩,集團盈利取得增長,本屬好事,惟集團表示,保留適當之資金水平,以便充分掌握日後之業務發展機會,所以取消派發中期股息,導致部份持貨者以腳投票,兩日之間股價累跌了15%

集團的賣點未變

筆者一直認為,集團的最大賣點是擁有自家品牌的床品業務。集團今次重申,計劃在2014年底將零售點由現時之約900家增至2000家,料可為業務帶來穩定增長,尤其是現時超過50%的零售點集中在華東地區,單是透過合作夥伴如百貨公司等滲透其他省市,已不愁無生意了。可是取消派發中期息,確會令依靠收息的小股東失望,亦令人對集團產生懷疑。今日收報1.87元,往績市盈率3.5倍,息率11.5%,則是理想的中線持有對象。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)

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