2012年9月11日 星期二

361度(1361)可望渡過行業低潮


361(1361)在福建生產「361度」品牌的運動鞋及運動服(部份產品以外判方式採購),然後透過31家獨家分銷商、3,375家授權經銷商、和8,050間零售門店組成之網絡銷售予全國之消費者,近年增加的童裝產品表現不錯。

行業受供過於求困擾

集團於09年中來港上巿,其後公佈的業績相當理想,09年度(6月結)10年之純利分別為6.32億元和9.17億元人民幣。2011年行業受供過於求困擾,多間公司存貨急升,純利暴跌,而集團公佈的業績仍有增長。

2011年度,集團將年結日轉至12月底,期間18個月(20107月至201112)之純利達15.57億元。如以20111月至1212月個月之數據計,純利則為11.34億元,已發行20.68億股,每股盈利0.548元,派息0.231元,今日股價收報1.90港元,以201112個之數據計算之市盈率為2.8倍,息率達14.8%

集團業績優於同業

踏入2012年,業務終於出現倒退。與2011年上半年比較,今年上半年之營業額減少10%28.7億元人民幣,毛利減少7%12.2億元,純利減少23%5.96億元,每股盈利28.8分,派中期息7分。

營業額倒退,原因是市況轉差,分銷商要求延遲付貨,另外,秋季訂貨亦見減少。整體毛利率由41.1%上升至本期之42.5%,主要是集團自2011年開始,降低訂貨扣折率(62%分兩階段降至58%),另外,毛利率較高之童裝業務(毛利率44%)增長理想,有助提升整體毛利率。

純利錄得較大跌幅,最大原因是「銷售及分銷開支急增2億元。業績報告透露,集團為「尚」品牌、361° Kids童裝門店及部分成人門店提供合共1114個「陳列支架」,開支高達1.23億元(平均每個支架值11萬元!)

返回產品,鞋類平均售價錄得14%的增長,惟銷量按年下降26%;服裝銷量增長8%,但售價則下降24%,鞋類及服裝分別佔總銷售額的48%40%。另外,童裝營業額及銷量倍增,佔集團營業額的12%

集團在4月發行了可換股債券,息率4.5%,集資1.5億美元。半年結日,幾乎償還了所有銀行借貸,資產負債比率(計息債項除以總資產)上升至10.8%;持有現金及存款逾20億元,財務上相當寬裕。

展望未來,集團認為本年度復甦的機會不大,而且競爭將仍然激烈,惟行業存貨過剩的情況已於上半年底前大幅舒緩。

預測市盈率低至3

本欄初步假設集團下半年的純利比上半年減少20%,原因是下半年付運2013年春季產品,貨價料較低,全年純利可能是10.7億元人民幣,每股盈利為51.9分;如維持過去18個月之派息比率40%,派息可達20.8分。以今日收市價1.90港元計,預測市盈率3倍,息率13.4%,屬於非常吸引水平。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)

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