有膽回顧‧無膽展望

各位，下文「取材」自上日的《疑似黑天鵝》。看過後者的，可以不看本文。

有膽回顧‧無膽展望

2011年已成為過去，由於歐洲債務問題揮之不去，政經專家均有迷失十年的憂慮，引致市場氣氛偏淡，近期股市交投非常疏落。代表港股的恆生指數於去年底最終以18434收市，全年累積下跌20%，而在最後一個交易日的主板成交額只有244億元，投資者無心戀戰之情況可見一斑。

回顧過去一年，恆指在4月曾升上24468全年高位，比2010年收市之23035，升過6%；踏入8月，卻展開大跌之旅，並首次跌穿牛熊分界線萬九點，有幾日的成交額近百億元，屬年來較高水平；反彈之後，恆指在9月下旬再向下挫，於10月4日最低曾見16170，比2010年收市跌過30%，創出全年低位，那段日子平均每日交投額約80億元；之後在10月尾曾反彈上二萬點，近年尾又反覆回落，而成交則大幅縮減。

於2011年初，筆者看好大市，以為令人瘋狂的牛市三期將要出現，可是最終出來的卻是一隻「熊」。市場上的分析師有的認為「牛三」是消失了，不過如果勉勉強強的說，2010年11月也是一個二三股大炒特炒的日子，熾熱的板塊包括新能源股[例如中傳動(658)]、波鞋股[(例如安踏(2020))等，而有幾日的平均每日成交額也曾增至120-130億元。另外有個原因，屬筆者事後之想，就是中國四萬億救市資源，因為低息環境持續，流入房地產市場去了，令中港樓價破頂上升，可說成就了房地產市場的「牛三」，股市得益較少，搞到股市「牛三」旺不起來。

無論有甚麼解釋，2011年股市下跌已是事實，股民或多或少都有損失。當大家知道知名基金經理如安東尼波頓和謝清海，甚至乎陸東的基金都大幅見紅，有的更跑輸予恆指，大家對自己可能就不會太過苛責；抖擻一輪，又將再戰江湖 -- 君不見年尾年頭，報章上又刊出了大行對來年大市的展望？

正如筆者在去年12月17日的《誰人有水晶球？》的超前總結，大行雖然人才濟濟及資源充足，預測不一定準確，因為大家都只是按已知的事物作出線性延伸預測：2010年尾股市壯旺，大夥兒作出樂觀預測。今年承接2011年尾氣氛低迷，大家於是亦不敢造次。

筆者的專長是揀股，並希望透過分辨牛熊來增加勝算。2011年中分辨失敗了，拖累全年錄得與恆指相若的虧損。買賣方面，曾一度大幅增持現金，之後在十月及十一月見到大市大幅反彈，又掉頭買入一批估計業績不錯的股票。無疑，現時技術上未有入市訊號，可是眼見這些公司之預期市盈率低至5倍，4倍，甚至3倍，實在有點「愛不惜手」。而且，當全城都看得極淡之際，基金及股民持貨都不多，估計下跌風險亦有限。另一方面，近日美國公佈的經濟數據不錯，帶動道指回升至萬二關之上。這個大家看得甚「死」的美股，其實以道指計的話，2011年升了5.5%！又假如未來中國放鬆貨幣政策，中美聯軍或可幫助股票好友收復部份2011年的失地。

牛市往往在過份樂觀中結束，熊市亦會在過份悲觀中溜走。

在此祝各位新年進步！

 (本文將在Quamnet 刊登)