提早為小牛祝福？

上星期重溫了典型熊市最後階段的一些特徵，諸如投機活動進入低潮、交投淡薄、股價橫行、市場對壞消息漠不關心、悲觀言論充斥、公司取消派息、一些大企業陷入財困，甚或有一些政治動亂等。筆者感受到這些超級悲觀氣氛，並低調地向戰友及網友反映，可是未取到共鳴。

無論如何，昨日(1月17日)恆指大升逾600點至19640，已高於去年12月的高位19242，假如稍後再升穿去年10月尾的20272，將形成一個一浪高於一浪的升勢，一個新的牛市或會誕生！現時是屏息以待的時候，尤其是對於那些勇於在低位持貨的人。

本周筆者想從事後角度，看看去年港股的熊市走勢。

代表港股的恆生指數在2010年11月8日升至24988，事後知道這是上一個牛市的最高點。之後幾個月，市場期望大市瘋狂上升，可是恆指在1月和4月兩次上升攻勢之中，均未能升逾上述之24988，反而在8月開始向下尋底。究其原因，一是當時美國經濟疲不能興，二是中國在通脹壓力之下收緊銀根，加上其後歐債危機越演越烈，股市就由升轉跌，令眾多好友(包括筆者)的眼鏡跌至粉碎。另外筆者曾提出一個構想，就是當年中國四萬億救市資源，因為低息環境持續，流入房地產市場去了，令中港樓價破頂上升，可說成就了房地產市場的「牛三」，股市得益較少，搞到上一個牛市沒有出現過份的投機。

恆指在2010年8月9日初次跌穿了萬九水平，敲響了上一個牛市的喪鐘。為甚麼萬九點是牛熊分界線，筆者早前指出恆指在創出24988高位之前的重要低位是10年5月之低位18971，如跌破此位即會破壞一浪高於一浪的牛市升勢。不過，不少知名分析員有其他精密的量度方法，而分界線皆是萬九，筆者作為一個區區的揀股愛好者也就不去深究了。值得一提的是在那幾天的跌市之中，8月5日單日成交額曾達1250億元，另外，雖然當時恆指只累跌24%，不少股份卻已從高位跌過60%至90%，包括利豐(494)及李寧(2331)等熱門股份。

大市在2010年8月尾反彈上20975，事後看這是熊市的最強力反彈了，之後恆指在9月中正式跌離萬九水平，10月4日創出低位16170，此日之成交額750億元。至此，恆指從高位累跌了35%。筆者對此低位感受甚深，因為筆者親身參與了此日的「恐慌性拋售」，將現金水平大幅提升至四成！其實，恆指在9月22日裂口大跌逾900點至17911，再於10月3日大跌770點至16822，幾乎是一日千點，已撕裂人心，分析員(包括筆者)認為大市將跌至萬二點才可喘定，促成了10月4日的新低。

然而，世事往往出人意表。環球股市在歐洲金融亂局出現改善及中國「國家隊」出手增持內銀股之後掉頭回升，恆指在10月尾已彈升至20272，即是從低位急升達25%！隨後大市又曾跌至17613，而在12月尾交投大幅縮減，有幾日的日均成交額只有200餘億元，反映好友已絕跡江湖。

今年以來，大市又穩步回升，在企穩萬九水平之後，大有挑戰去年10月高位之勢。能否突破再升創造新牛市，筆者雖是好友一名，也不敢現在就斷言，正如Rhea在《Dows Theory》提醒投資者，須知道熊市三期最後一次反彈與牛市一期是分辨不開的，直至一段時間過去之後。此外，恆指在過去幾個月在二萬至二萬一之間形成幾個頂位，估計須要頗大動力才可將之打破。

(本文將在Quamnet 刊登)