執到寶

上周筆者透露了筆者家族之最重持股。一不離二，今日進一步話你知：第二大持股是更冷門的444。

444已於5月11日發出盈利預喜，吸引了投資者的目光。其實，筆者在回歸Quamnet供稿之後，亦曾在4月20日《低吸成一派》中提及此股。

Sincere Watch (Hong Kong) Ltd: 沒有中文名的香港上市零售商

此股在05年10月以1.08來港招股上市，大股東是「本來」在新加坡上市的Sincere Watch Limited，這間新加坡公司的中文名稱才是「先施錶行」。資料顯示，現時香港上市公司Sincere Watch (Hong Kong) Ltd主席鄭廉威，是「先施錶行」創辦人鄭務然的兒子。

公司之業務是分銷Franck FULLER品牌手錶，其他品牌還包括de Grisogono、European Company Watch、Pierre Kunz及Cvstos等。公司來港上市之後，業績普通，05年度至09年度之年度純利在5200萬元至4100萬元之間。筆者因為工作需要，於06年曾研究過公司。印象之中，公司之業績不時混有兌匯收益或虧損，令預測盈利工作變得不容易。

一度與宜進利(304)沾上關係

另一方面，大股東「先施錶行」在07年尾與「出了事」而停牌的宜進利(304)沾上關係，詳細情況筆者未能記得很清楚，大致上，宜進利私有化了「先施錶行」，後者於08年8月於新加坡除牌，而宜進利亦於相若時間在香港停牌(至今)，並於08年9月委任了臨時消盤人。

特別的事情發生在09年10月，當時及現時之公司主席鄭先生夥同幾個私募基金，組成一間Sincere Holdings Ltd，向臨時消盤人收購了「先施錶行」之99.4%權益，令「先施錶行」再次成為一間「自由」的公司。

不過，由於大股東出過事，一般投資者對公司都會採取「避之則吉」的態度。更何況，公司的業績並不「標青」-- 2010年度的純利更大跌88%至只有480萬元！

那麼有甚麼因素吸引筆者家族大手買入公司股份呢？

時光倒流六個月

讓我們回到2010年的11月。當時市場正在熱炒本地零售股，例如潮流服飾零售商I.T(999)幾個月之間急升8倍至8元之上，便服零售商漢登(448)亦大升4倍至3元。筆者按照習慣，嘗試在「股市行情表」中找尋漏網之魚。當然，我注意到這家沒有中文公司名的公司。

仔細看看公司的業績，原來公司在10年度上半年虧損2800萬元，下半年獲利3280萬元，因而令全年(3月結)純利大跌至只有480萬元！其實公司可能已扭轉劣勢。

嘩！執到寶？

跟著，筆者才深入去了解一下公司這幾年的遭遇，即是上述大股東被私有化及重新上路的情節。最令筆者震撼的還是，原來「打救」先施錶行的Sincere Holdings Ltd的股東成份，包括渣打銀行之全資附屬Standard Chartered Private Equity Ltd (佔26.3%)，LV有關資金L Capital 佔26.3%，而鄭先生亦佔26.3%...

有渣打及LV看守，公司還會公佈令人看不懂的業績嗎？

於是筆者便指令家族基金大手購入公司股份。

11年度上半年業績理想

幾日之後，公司公佈了截至2010年9月底之半年業績：

營業額增加148%至4.1億元，毛利增加240%至1.19億元，純利3900萬元，扭轉上年度同期虧損2800萬元之困局；每股盈利8.1仙，不派中期息，上年度派末期息2仙。純利之中，包括已變現及未變現之匯兌虧損1630萬元，而09年度同期已變現及未變現之匯兌虧損為1850萬元。

營業額急增，主要是市況改善，毛利率由21.3%上升至29.2%，歸因於存貨撥備減少。公司於大中華地區透過23個獨立手錶經銷商經營46間華貴手錶零售門市；另外，自家營運12間單一品牌專門店。以地域計，香港是主要市場，營業額急增185%至3.2億元；國內(包括澳門)之營業額增63%至6700萬元；其他亞洲地區之營業額急增1倍至2060萬元。公司新近與周大福等大型零售商締結合作關係，令產品可在高人流及高檔之購物區增加曝光率，又增添了一名錶品牌Backes & Strauss，前景展望樂觀。

公佈之後，公司之股價急升，一度升至2.50元水平，比11月之低價0.90元左右累升1.7倍。與上次利信達(738)的情況相若，筆者家族仍看好此股，忍受著股價於今年2月回落至1.21元，終於等到上月發出盈喜之後再上高位，現時持貨比重佔家族股票資產逾10%，屈居於利信達之下。

等待公佈年度業績

正如前述，公司於5月11日發出盈利預喜，2011年度純利將較2010年度大幅增加，原因是香港零售市場蓬勃。不過，公司並無透露任何數字。筆者早前估計集團2011年度每股盈利可達0.20元，以今日(6月7日)收市價2.04元計，預測市盈率可能為10.2倍，只是筆者不會在此水平推介買入。

(本文將在Quamnet 刊登)