2011年6月7日 星期二

執到寶

上周筆者透露了筆者家族之最重持股。一不離二,今日進一步話你知:第二大持股是更冷門的444

444已於511發出盈利預喜,吸引了投資者的目光。其實,筆者在回歸Quamnet供稿之後,亦曾在420《低吸成一派》中提及此股。


Sincere Watch (Hong Kong) Ltd: 沒有中文名的香港上市零售商

此股在0510月以1.08來港招股上市,大股東是「本來」在新加坡上市的Sincere Watch Limited,這間新加坡公司的中文名稱才是「先施錶行」。資料顯示,現時香港上市公司Sincere Watch (Hong Kong) Ltd主席鄭廉威,是「先施錶行」創辦人鄭務然的兒子。

公司之業務是分銷Franck FULLER品牌手錶,其他品牌還包括de GrisogonoEuropean Company WatchPierre KunzCvstos等。公司來港上市之後,業績普通,05年度至09年度之年度純利在5200萬元至4100萬元之間。筆者因為工作需要,於06年曾研究過公司。印象之中,公司之業績不時混有兌匯收益或虧損,令預測盈利工作變得不容易。


一度與宜進利(304)沾上關係

另一方面,大股東「先施錶行」在07年尾與「出了事」而停牌的宜進利(304)沾上關係,詳細情況筆者未能記得很清楚,大致上,宜進利私有化了「先施錶行」,後者於088月於新加坡除牌,而宜進利亦於相若時間在香港停牌(至今),並於089月委任了臨時消盤人。

特別的事情發生在0910月,當時及現時之公司主席鄭先生夥同幾個私募基金,組成一間Sincere Holdings Ltd,向臨時消盤人收購了「先施錶行」之99.4%權益,令「先施錶行」再次成為一間「自由」的公司。

不過,由於大股東出過事,一般投資者對公司都會採取「避之則吉」的態度。更何況,公司的業績並不「標青」-- 2010年度的純利更大跌88%至只有480萬元!

那麼有甚麼因素吸引筆者家族大手買入公司股份呢?


時光倒流六個月

讓我們回到2010年的11月。當時市場正在熱炒本地零售股,例如潮流服飾零售商I.T(999)幾個月之間急升8倍至8元之上,便服零售商漢登(448)亦大升4倍至3元。筆者按照習慣,嘗試在「股市行情表」中找尋漏網之魚。當然,我注意到這家沒有中文公司名的公司。

仔細看看公司的業績,原來公司在10年度上半年虧損2800萬元,下半年獲利3280萬元,因而令全年(3月結)純利大跌至只有480萬元!其實公司可能已扭轉劣勢。

嘩!執到寶?

跟著,筆者才深入去了解一下公司這幾年的遭遇,即是上述大股東被私有化及重新上路的情節。最令筆者震撼的還是,原來「打救」先施錶行的Sincere Holdings Ltd的股東成份,包括渣打銀行之全資附屬Standard Chartered Private Equity Ltd (26.3%)LV有關資金L Capital 26.3%,而先生亦佔26.3%...
有渣打及LV看守,公司還會公佈令人看不懂的業績嗎?

於是筆者便指令家族基金大手購入公司股份。


11年度上半年業績理想

幾日之後,公司公佈了截至20109月底之半年業績:

營業額增加148%4.1億元,毛利增加240%1.19億元,純利3900萬元,扭轉上年度同期虧損2800萬元之困局;每股盈利8.1仙,不派中期息,上年度派末期息2仙。純利之中,包括已變現及未變現之匯兌虧損1630萬元,而09年度同期已變現及未變現之匯兌虧損為1850萬元。

營業額急增,主要是市況改善,毛利率由21.3%上升至29.2%,歸因於存貨撥備減少。公司於大中華地區透過23個獨立手錶經銷商經營46間華貴手錶零售門市;另外,自家營運12間單一品牌專門店。以地域計,香港是主要市場,營業額急增185%3.2億元;國內(包括澳門)之營業額增63%6700萬元;其他亞洲地區之營業額急增1倍至2060萬元。公司新近與周大福等大型零售商締結合作關係,令產品可在高人流及高檔之購物區增加曝光率,又增添了一名錶品牌Backes & Strauss,前景展望樂觀。

公佈之後,公司之股價急升,一度升至2.50元水平,比11月之低價0.90元左右累升1.7倍。與上次利信達(738)的情況相若,筆者家族仍看好此股,忍受著股價於今年2月回落至1.21元,終於等到上月發出盈喜之後再上高位,現時持貨比重佔家族股票資產逾10%,屈居於利信達之下。


等待公佈年度業績

正如前述,公司於511發出盈利預喜,2011年度純利將較2010年度大幅增加,原因是香港零售市場蓬勃。不過,公司並無透露任何數字。筆者早前估計集團2011年度每股盈利可達0.20元,以今日(67)收市價2.04元計,預測市盈率可能為10.2倍,只是筆者不會在此水平推介買入。

(本文將在Quamnet 刊登)

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