2013年3月6日 星期三

361度(1361)表現差於預期


筆者持有的運動服裝商361(1361)昨日公佈了2012年度業績,表現差於預期。

361度在福建生產「361度」品牌的運動鞋及運動服(部份產品以外判方式採購),然後透過31家獨家分銷商開設之零售門店銷售予全國之消費者。於2012年底,這些分銷商監管3336個授權經銷商,而這些授權經銷商擁有及管理共8082個成人運動服飾零售點,較前一年淨增加217間。新增門店72%分佈於三線及更小型城市。

供過於求情況未有改善

361度於09年中來港上巿,其後公佈的業績相當理想,09年度(6月結)10年之純利分別為6.32億元和9.17億元人民幣。2011年度,公司將年結日轉至12月底,期間18個月(20107月至201112)之純利達15.6億元。如以20111月至1212月個月之數據計,純利則為11.3億元,每股盈利0.548元,派息0.23元。

2012年之營業額49.5億元人民幣,與上述之201112個月比,減少11%,毛利19.7億元,減少17%,純利7.07億元,減少38%,每股盈利0.342元,全年派息0.14元,減少39%

國內經濟增長放緩,尤其是出口行業受歐債危機等打擊,消費者信心受到影響。此外,行業經過幾年擴張,形成供應過剩,競爭非常激烈,公司之營業額因而減少;與此同時,整體毛利率下跌2.6個百分點至39.8%,主要由於產品成本升幅高於平均售價升幅。

雖然業務不振,可是公司之「銷售及分銷成本」仍增加18%8.9億元。當中,公司為「尚」品牌、361° Kids童裝門店及部分成人門店提供「陳列支架」等津貼。業績報告透露,年內提供2.03億元的上架津貼,作改善貨品陳列及翻新購物環境用途。

集團在4月發行了可換股債券,息率4.5%,集資1.5億美元。於年結日,幾乎償還了所有銀行借貸,資產負債比率(計息債項除以總資產)上升至11%;持有現金及存款逾21億元(惟應付賬亦見上升),財務上屬於寬裕。

展望未來,不利市場狀況將於2013年維持;在2013年春/夏季訂貨會及秋季訂貨會所下的訂單分別按年減少23%19%(部分2013年春/夏季訂貨會產品已於2012年付運)。另外,上述的「上架津貼」亦將於2013年持續發放。

低估值未可維持

本欄於去年9月預測公司2012年純利可達10.7億元人民幣,實際業績令人失望。由於展望今年情況未必可以改善,2013年純利將持續減少,筆者將會減持此股。以今日收市價2.32港元(上次推介時為1.90)計,往績市盈率5.5倍,息率7.4%,料2013年不可維持。


溫馨提示

筆者持有上述股票,惟亦可能隨時沽售,不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究,亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)

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