細價股升溫

過去一周恆指一度大跌千點，不過細價股卻有升溫跡象，本周筆者為各位推介一隻具有基本因素支持的股仔 - 中國澱粉(3838)。

中國澱粉(3838)曾紅極一時

集團之業務是產銷玉米澱粉、賴氨酸、及其他玉米深加工及副產品，包括玉米漿及玉米胚芽等；主要客戶包括化工、造紙、飲食品、動物飼料及肥料製造商；產品以內銷為主，亦有出口海外；廠房位於山東壽光市。集團於2007年來港上市，發售價為2.22元。集團曾分別於08年和10年大送紅股(一送四和一送一，即最初一股變成現時之十股)，今日股價0.32元，其實不比上市價低。

集團上市之時，號稱國內第三大玉米澱粉商，當時甚受市場歡迎。08年4月公佈一送四紅股，股價一度急升至0.75元之上(二次送股調整後計)；10年公佈擴大產能大計，批股又送股，市場傳出大戶索羅斯等入市持貨，刺激股價在10年首三季持續至0.90元水平 (二次送股調整後計) 反覆，交投大增。不過在歐債危機爆發之後，集團股價一度跌至0.20元之下，成交大減，幾乎無人再記得了。

業務在軌道之上

業績方面，上市當年純利達2.04億元人民幣，08年大跌52%至9800萬元，之後又再回升，09年和10年分別是1.27億元及1.62億元，而且每年均有派股息，派息比率大致是20%。

2011年上半年，營業額增加25%至14.4億元人民幣，毛利增加59%至2.4億元，稅前盈利增加70%至1.77億元，純利增加48%至1.3億元，每股盈利0.0225元，不派中期息。純利增幅比不上稅前盈利增幅，原因是主要附屬之稅務優惠已於10年底完結。

產品方面，玉米澱粉之營業額增加18%至10.1億元，溢利增加44%至1.37億元，而銷量則減少2%至25.9萬噸，平均售價每噸上升18%至2732元；賴氨酸之營業額增加54%至3.1億元，溢利大增1.3倍至9933萬元，銷量增加20%至2.7萬噸，平均售價每噸上升28%至11236元；其餘業務例如澱粉糖、電力及蒸汽之貢獻相對較少。整體毛利率上升3.5個百分點至16.9%。

集團的借貸不多，於半年結日，借款只是1927萬元，現金和銀行定期存款卻高達7.7億元！以發行股數57.8億股計，每股含現金0.133元(0.16港元)。

集團自08年以來業績持續回升，筆者大膽估估11年全年之純利增長40%(上半年為48%)，年度純利可能達到2.27億元，每股0.0393元(0.048港元)，預測市盈率可能降至6.7倍，有一定吸引力。集團將在3月23日公佈業績，有興趣的網友可以研究研究。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

 (本文將在Quamnet 刊登)