恆指近日持續在高位整固，成交額則在減少，現時之策略仍是候機吸納優質股份，因為牛市在運行之中。本周筆者向各位推介一隻前景秀麗而估值甚低的二線股 – 國際泰豐(873)。
開始多品牌發展
國際泰豐的業務是產銷棉紗、及製銷床品，生產基地位於山東。所謂床品，是指床鋪、床罩、枕套、床單及被袋，集團的自家品牌是「泰豐」，主攻中國的中端床品市場，集團認為這是中國家紡市場中最具潛力的市場，2011年開發了「泰豐康秀」和「愛迪卡」兩個品牌，前者是針對網絡銷售的中端產品線，後者是超市和大賣場的中低端產品線。
集團於2010年6月來港上市，發售價每股2.06元。上市當年純利增加68%至4.17億元人民幣，2011年純利增幅大幅放緩至6%，主要是稅務優惠已於2010年完結。
稅務優惠完結影響盈利
2011年營業額增加17%至21.5億元人民幣，毛利增加30%至8.3億元，毛利率提升3.9個百分點至38.6%，稅前溢利增加25%至6.37億元，純利則只增加6%至4.4億元，每股盈利更減少6%至44分，派末期息8.6分，減少24%，全年派息合共17.7分，增加6%。純利之中，包括可供出售投資虧損2293萬元，2010年則包括上市費用2055萬元。
床品銷售增長理想
兩大業務分部方面，製銷棉紗之營業額減少3%至9.6億元，佔總營業額之45%，溢利減少22%至1.37億元，佔總額之20%；製銷床品之營業額增加39%至11.9億元，佔總營業額之55%，溢利增加38%至5.62億元，佔總額之80%，當中品牌床品之營業額增加50%至11.2億元，多件套裝銷量增加18%至192萬件，單件裝銷量增加68%至39萬件，平均售價為每套486元，上升21%，而貼牌床品之營業額減少39%至6858萬元。
按地區計，來自中國之營業額增加20%至20.1億元，佔總營業額之93%，其餘市場包括美國、巴西、香港和澳門等。於年結日，專賣店和專櫃數目大幅增至超過700家，覆蓋28個省市，其中直營專賣店和專櫃增加322家至518家，由分銷商經營的專賣店和專櫃增加103家至184家。集團之產品代言人是香港藝人陳慧琳。
財務方面，於年結日，銀行貸款減少至1.6億元，持有現金減少至8.4億元，集團提供之資本負債比率(總債項除以資產總值)微降至8.5%。令人略感不安的是應收帳增加37%至4.9億元，存貨週轉日則維持為35日。
公佈業績後連日下跌
集團的業績整體不錯，而且估值不高，可是在本月12日公佈業績後，股價幾乎一直由3.81元，跌至昨日之3.09元(收市價)，累跌19%。究其原因，一是自1月低位2.04元回升至績前高位3.85元，股價累升89%；二是按半年比較，營業額及純利分別減少1%及5%，令人憂慮今年情況；三是應收帳增加37%(如上述)；四是末期息同比減少(雖然全年派息增加了)。
集團的賣點
筆者認為，以去年下半年的經營環境來說，集團之表現已屬不錯。集團的最大賣點是擁有自家品牌的床品業務，在內銷市場取得10億元之營業額，規模不小。集團計劃在2014年底將零售點由現時之約700家增至2000家，料可為業務帶來穩定增長，尤其是現時超過50%的零售點集中在華東地區，單是透過合作夥伴如百貨公司等滲透其他省市，在龍年這個婚嫁及產子年，已不愁無生意了。昨日收報3.09元，往績市盈率5.8倍，息率近7%，是理想的中線持有對象。
溫馨提示
筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。
(本文將在Quamnet 刊登)
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