地產股大回購

近年本地投資市場出現了樓、股兩極化的情況，即是樓價由於土地供應不足和持續低息的刺激而急升，而股市卻因為新股供應持續增加、虛假賬目、和歐美經濟危機等種種原因而氣氛低迷。反映在地產股上，不難看到的是生意造大了，而現時股價比07年，甚至是97年時還要低，例如恆地(012)現時股價在45元水平，比96年之60元及07年的76年要低；新世界發展(017)現時股價9元，97年及07年時分別高達29元及21元(全部以除淨計算)。

看到自已的公司業績不錯，資產豐厚，而股價卻不升反跌，近年有幾家公司先後提出了大規模股份回購。為甚麼不乾脆來個私有化呢？當中可能有很多原因，例如大股東持貨「未夠多」，不甘心多付溢價。另外，保留上市地位其實對大股東或公司而言，也有不少益處。

年來提出大額回購的地產公司起碼有4家，包括昨日公佈的富豪酒店(078)、上周公佈的遠東發展(078)(只向一家基金提出回購)、上月提出的盈大地產(432)、及剛已完成收購的資本策略(497)。由於篇幅有限，筆者只簡述盈大及資本策略的個案。之後，又為各位推介一家有可能進行類似活動的公司。

盈大(432)李澤楷鍥而不捨 

電盈(008)旗下之盈大地產(00432)於3月初公佈了回購股份方案，公司將以每股現金1.85元，回購最多9.26億股，相當於已發行股本38.5%，涉及逾17億元。回購價比停牌前之1.41元，有溢價31%。第二大股東 Elliott基金已答應接受回購持有之全部股份。如今次只有 Elliott接受回購，電盈及其一致行動人士的持股量將由目前的 61.5%，增至 80.3%。盈大強調電盈無意將其私有化，會維持公司上市地位，故在回購完成後，有可能會透過派紅股來維持公眾持股量。今次回購建議，仍有待股東特別大會通過，電盈及 Elliott將不會就議案投票，即由公眾股東決定是否批准。

查實電盈大股東李澤楷曾於08年提出透過電盈，以每股2.85元私有化盈大，不過遭小股東反對而失敗，市傳是Elliott不滿作價太低，故在股東大會中投票反對！今次李澤楷變相大手增持股權，所需資金遠比08年那次低。

資本策略(497)作風向來進取 

進取的小型地產股資本策略(497)的大股東鍾楚義在去年12月提出「自願有條件部份現金收購建議」，以每股現金收購價0.255元，向合資格股東收購13.75億股股份，佔公司已發行股本16.7%。收購價較停牌前收市價0.194元有溢價31%。資本策略於今年2月表示，共接獲26億股之有效接納，大股東完成上述之「部分收購建議」，涉及資金3.5億元；而其持股量則由原來之35.03%，上升至51.73%。今日公司之股價0.32元，比上面的現金收購0.255元高出25%。

本周介紹：莊士機構(367)折巨讓大路人皆知

莊士機構(367)在中、港、越南等地從地事物業投資及發展，另有小量製造業務。現時持有的香港物業包括位於尖沙咀邊緣的莊士倫敦廣場、莊士紅磡廣場、中環莊士大廈等，發展中的包括山頂歌賦山道15 號、紅磡蕪湖居、及佐敦白加士街Parkes Residence等。另外，旗下持有57%權益之附屬莊士中國(298)負責國內地產業務，持60%的勤達(1172)則開拓內地墓園業務。近年業績隨經濟波動，09年度(3月結)因金融海嘯虧損2.5億元，10年度恢復元氣，賺9.2億元，11年度再賺7.9億元，而12年度上半年盈利達6.7億元。

截至11年9月底，集團之資產淨值達60億元，每股3.8元，現時股價0.79元，折讓達80%。此外，流動資產52.6億元，當中包括待售物業21億元、及現金和銀行存款22億元，而銀行貸款亦達25億元，集團提供之淨負債與資本比率(即扣除現金及銀行結存與有價投資後之銀行借款除以普通股股東應佔資產淨值之百分比)只是3.9%。一大堆數字反映公司之財務狀況甚佳。

股東持股方面，最大股東莊紹綏持有8.41億元，佔52.81%，莊生之姊姊蕭莊秀純持有2.57億股，佔16.14%，不過兩人持股之中，有1.86億股同屬於一個信託基金之持股，即重覆計算了。如撇除重覆部份，二大股東合持9.12億股，佔57.27%，離75%的界線仍有一定距離。從上一段之財務狀況來看，假如大股東以幾十巴仙的溢價來私有化，又或者先透過公司進行回購，對其控制的資產提升市值大有裨益。

溫馨提示

筆者已持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文將在Quamnet 刊登)