提起英皇集團及楊老闆，很多人都「耍手擰頭」。長輩K的評語不能「出街」，C君說是「發財立品」。
筆者看中英皇國際(163)，主要是它的地產業務近年發展得不錯，資產年年膨脹，可是股價相當低迷—正是前周所說的「樓價、股價兩極化」現象。另外，大股東楊 先生，多年以來以直線及曲線方式增持公司股權，現時已差不多去到極限
– 持有27.47億股，佔74.93%，看來私有化此上市公司是有可能的，除非公司又大量發行新股去收購資產。
除此之外，楊 先生旗下的上市公司還有英皇證券(717)、新傳媒(708)及英皇鐘錶珠寶(887)，均不在本文研究範圍。
英皇國際(163)即將進入收成期
根據資料，楊 先生於1990年透過買殼，入主現時的英皇國際(163)，之後公司曾經營多種業務，過去幾年集中於香港發展房地產生意，業績隨經濟波動。以近幾年而言，08年度(3月結)賺13億元，09年度因為金融海嘯為物業減值而虧損15億元，10年度及11年度的純利分別增至30億元及34億元，當中相當大部份源於物業升值。
截至11年9月底的半年，營業額增加27%至10.5億元，純利增加46%至16.6億元，每股盈利0.45元，派中期息0.05元，增加4%。純利之中，包括物業重估收益15.6億元(10年度為11.3億元)。業務方面，物業租賃之營業額增至2.2億元，溢利增至1.94億元，公司看好商舖，現時主要持有銅鑼灣羅素街8、20、22-24及50-56號、波斯富街76號及駱克道507、523號、尖沙咀廣東道4、6及8號及彌敦道81號之零售商舖、灣仔英皇集團中心、北角健威坊購物商場及荃灣英皇娛樂廣場之購物中心；物業發展表面上青黃不接，營業額只是334萬元，虧損6147萬元，不過已於2010年預售西環海景住宅發展項目「維壹」和北角高級多層綜合大樓「渣華道98號」，又於2011年預售西灣河「港島東18」，據說涉及20億元樓款，可於2012年度入賬，今年計劃推出太子道西項目及西環干諾道西180號項目，市值料逾40億元。未來的亮點還有淺水灣The Pulse (建築面積14.3萬平方呎之綜合大樓)、上海英皇明星城(位於豫園、建築面積達130萬平方呎之綜合物業)，可惜兩者均有官司未完；酒店業務營業額增至8.3億元，溢利增至2.87億元，是本期業績之中貢獻最大者。
反映在數字上，於半年結日之資產淨149億元，每股4.07元，市值51億元，股價1.38元，即是P/B為0.34，折讓率達66%。公司於2011年度中期曾派紅股(6送1)，比較每股盈利和派息易生混亂，簡單的以報價機數據看，往績市盈率1.4倍，息率7.3%，不妨作為參考。
大股東不停增持
由於業績不差，股價低迷，大股東楊 先生近年不停增持股份。
最大宗的一次，楊 先生在09年中透過英皇國際(163)於收購「澳門英皇娛樂酒店」之10%權益後，將之轉讓予英皇娛樂酒店(296)，順道將12億元之英皇國際(163)可換股債券轉為股份。根據港交所資料，楊 先生在10年3月換股，換股價每股1.20元，持股量增加10億股至20.7億股，而持股比重變成69.78%。
最特別一次，是英皇國際(163)在2010年尾公佈以10.63億元向英皇娛樂酒店(296)收購 Expert Pearl，後者持有前面說過的「上海英皇明星城」項目地皮。英皇國際以現金46萬元及以每股2.35元，發行4.52億股新股支付。英皇娛樂酒店(296)收到股票之後，將之派予股東，英皇國際(163)作為大股東收到自己的股票，不是將之註消，而是將之派予公司的股東。根據港交所資料，楊 先生在11年3月增加了3.54億股公司股票，持股量增加至24.87億股，而持股比重則由71.43%攤薄至67.83%。
之前及之後，楊 先生不停地吸納公司股票，感覺是不計價的買，遠的不說，10年8月曾以1.87元增持，而11年9月之買入價低至1.05元。最近一次是於今年1月6日 ，以每股1.20元左右增持100萬股，持股量如前述，達至74.93%了。
溫馨提示
筆者已持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。
(本文將在Quamnet 刊登)
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