奇峰化纖(0549)打算私有化

收市價：0.90元

市盈率：5倍

息率：-

每股資產淨值：0.917元人民幣

溢價/(折讓)：(15%)

冷門H股奇峰化纖，在上周中(18/10)公佈，控股股東吉林化纖集團正初步考慮本身或透過其任何附屬公司就集團之H股進行一項自願全面收購要約，如經落實，將可能導致公司私有化及自聯交所除牌。

十年前上市價1.69元

集團在國內產銷腈綸纖維(acrylic fibre)，於2006年6月來港發行H股上市，上市價為1.69元，集資淨額不足4億元。上市之後不久，即與意大利Montefibre S.p.A.組合資公司，加強發展差別化纖維，一度惹來憧憬，可是其後公佈之業績卻乏善足陳。以近5年而言，集團有3年虧損，2015年恢復獲利1.32億元人民幣，今年上半年亦有盈利5149萬元，看似復甦，惟經營利潤之中，有2.48億元之多為其他收入及收益，報表解釋是向同系公司及第三方提供公用資源(例如電力及蒸汽)收取費用，反映腈綸纖維業務並非理想。

去年曾想賣殼?

集團在去年9月，曾打算以約1元人民幣的等值港幣(當時有溢價65%)，配售6億H股，佔擴大後已發行股本41%，集資6.5億港元，以投資新的高估值行業。批股之中，吉林鐵投本來認購4.1億股，僅比控股股東之4.37億股內資股略少。可惜於今年8月，集團表示配售協議已終止，集團不會將業務擴展至醫療保健行業及引入吉林鐵投作為策略合作夥伴。

同系公司估值甚高

另一方面，集團同系公司吉林化纖(000420)在深交所上市，表面數據顯示，市盈率高達150倍，看來將H股資產注入A股公司之誘因極大。

至於估計私有化作價，以往幾宗H股私有化個案，溢價均頗高，例如湖車有色(2626)，作價4.20元，較停牌前之2.49元，溢價達68%，非常吸引。

今次奇峰在10月18日公佈初步考慮，股價在10月5日還只是0.71元，幾日之間已升至0.86元，累升21%，公佈之後最高升至1.02元，如與0.71元比，最多升過43%，即刻引來獲利回吐，畢竟目前未有定案，而且可能要等好一段日子現時股價回落至0.90元，筆者認為有一家值博率，保守估計最低作價為資產淨值1.05元，最樂觀是十年前上市價1.69元! 跟進網友須注意，私有化未必成事。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

圖股井 «重點推介 - 1459 巨匠建設»

原文日期: 8/10/16

筆者之子侄輩M君醉心於研究股票走勢, 近日在Facebook 中開設專頁'圖股井'分享心得。筆者徵得M君同意, 現將其大作轉載如下:

[1459 巨匠建設] 是浙江省嘉興市建築公司，今年1月以H股形式來港掛牌，上市價1.35元，由於股價急升幾倍至7.99元，惹來證監調查，被指股權高度集中。

集團隨後公佈2015年，即是上市前的年度業績，純利增加19%至9852萬元人民幣。今年上半年，營業額減少7%至20億元人民幣，純利增加5%至4798萬元，每股盈利9分，不派中期息。另外，集團已發行之H股1.33億股，加上不流通的內資股，已發行股數實為5.33億股，以上日收市價1.77元計，市值可視為9.4億元，往績市盈率8.3倍。集團在6月時表示，正在考慮在國內上市，於基本面上考慮是有一定的投機價值。

技術走勢而言，自高位急挫至今已形成三底背馳，背馳不代表一定反彈，但背馳越久則威力越大，若反彈起動，形成多時的三底背馳意味股價短線內將會飛天。SMA亦用了接近半年時間匯聚，最近更形成金叉，且成交量放大，推動股價破三線而企，同時，保力加通道擴闊並微微轉向傾上。此股於各種層面上都展現倍升股的特徵，筆者會繼續密切監察。

溫馨提示

筆者已持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

遲來的半年結：喜愛投資的管理人赫伯特回報上升

近日與好友赫伯特飯聚，少不了談到股票投資。筆者今年來的成績非常「一般」，赫伯特比筆者好。以下是他的總結原文：

Hi All

The return of my first half year is +6% while the HSI is -0.5%. The gain is mainly from the 2800 Tracker's fund as I switched to it by selling the 0006 Power Asset on 27 Mar 2014.

In early July, I sold the 2800 Tracker's fund and switch to 1038 CK Infrastructure and 0006 Power Asset already. I bet the HSI is high now.

In my portfolio, I also have 錦江酒店, 匯賢產業信託, 雨潤食品, 南方Ａ５０but they do not contribute to the profit.

Regards

Herbert

盈進集團(1386)撇減商譽好賣盤

收市價：0.37元

市盈率：-

息率：-

每股資產淨值：0.73元

溢價/(折讓)：(49%)

集團在中、港及台經營Walker Shop等連鎖店，銷售休閒鞋及運動鞋等產品，現時擁有的品牌包括Acupuncture、Artemis、Couber.G、Forleria、OXOX、Tru-Nari、及Walaci。集團於2007年6月上市，上市價高達3.86元！

集團上市之後8個月，創辦人兼主席及行政總裁洪文藝先生突然辭世，享年45歲，並遺下一盤擴張中的業務予妻子陳美雙和員工打理。除了創辦主席英年早逝，令人婉惜的還有集團之業務多年來並無進展。

截至2014年3月底之年度，集團之營業額13億元，減少6%，虧損2.28億元，擴大1.5倍。每股虧損36.5仙，不派股息。整體毛利率下降7.1個百分點，至本期之52.5%。

集團經營合共40間自營店(3間位於中國及37間位於香港）、797間特許銷售點(778間位於中國、3間位於香港及16間位於台灣) 及158間位於中國之特許經營店舖。集團經營不善，在此不詳細描述。不過本期大動作撇減無形資產3547萬元(至461萬元)，又為存貨撥備9245萬元(至3.2億元)，故令虧損大幅增加。

雖然大力整頓資產負債表，集團的現金水平並無受影響。於年結日，集團之現金及現金等值項目微增至1.07億元，而銀行借貸不多。

建議及早賣盤賣殼

從表面看，集團的產品毛利率不低，連年虧損原因是銷情未夠理想。當初上市集資逾6億元，初時擁有現金結餘高達4.5億元，連年虧損之後現時餘下1億元，恐怕「坐食山崩」，不如及早賣盤賣殼，對大小股東均有利。

集團現時之市值2.2億元，遠低於殼價4億元，而集團是一家有業務、有品牌的實體，現時之股東資金仍達4.6億元，假如出售予有能力幫助集團扭虧為盈的強者，集團的價值將可得以體現。

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英皇證券(717) 估值偏低

收市價：0.385元

市盈率：6.4倍

息率：4.7%

每股資產淨值：0.545元

溢價/(折讓)：(29%)

英皇證券(717)是英皇集團(163)大股東楊受成家族旗下之證券公司，楊家成員透過信託及個人持股，共持有權益逾67%，而東亞銀行主席李國寶持有接近5%權益，為第二大股東(今年因有認股權證獲行使，集團股數增加，李先生之權益被攤薄至5%之下)。

英皇證券於2007年上市，業績比較波動，例如在2009年度曾經虧損幾百萬元，不過之後幾年情況改善，近年拓展借貸業務之後，2013年度純利更大幅增加148%至1.56億元。5月尾公佈之2014年度上半年度業績持續增長。

截至2014年3月底之上半年，集團營業額2.24億元，增加44%，純利7105億元，增加34%，每股盈利2.72仙，增加30%，派中期息0.6仙，增加20%。

各項業務之中，貸款業務之收入增至1.27億元，溢利大增至1.06億元；配售與包銷業務之收入倍增至4300萬元，溢利微減至1469萬元；經紀業務之收入增至4700萬元，溢利減少至855萬元；另外，企業融資業務之溢利亦倒退至56萬元。

集團披露，於2011年度興訟向高蓋茨律師事務所等人追討4000萬元，集團認為可以追回，惟亦已作出撥備2000萬元。

為支持擴展借貸業務及包銷業務，集團於期內發行債券，年利率5.5厘，集資約6億元。於半年結日，集團之借款總額因而大幅上升至9.42億元，權益負債比率上升至66%(借款總額除以總權益)；持有現金上升至3.7億元，料可應付營運所需。

筆者認為，集團近年成功擴展借貸業務，補足了證券業務之不濟。現時估值偏低，亦有賣盤概念，可以小注持有。

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恒大地產(3333)業績與概念俱皆

收市價：3.75元

市盈率：3.8倍

息率：14.5%

每股資產淨值：3.04元人民幣

溢價/(折讓)：(1%)

市場認為今年內地樓市有機會崩潰，以致投資者多數避開相關股份。筆者早於去年第四季已購入及持有內房股，主因是去年內地樓市在中央政府加強調控之下仍有理想銷售，本屆領導人亦強調未來將依賴「長效機制」而非行政手段調節樓市，筆者樂於持有業績優良的內房股，以觀望內地樓市之進一步發展。今年業績期過去，筆者重新評估了多家內房股，現時看好的包括恒大地產(3333)和合景泰富(1813)。

恒大地產(3333)是國內大型住宅物業發展商，於2009年來港上市以來，曾有不少負面新聞，包括大股東許家印與策略股東於上市前訂立「補償機制」，被市場人士指為與大行「對賭」股價；又於2012年中被「造空機構」Citron指造假帳，幸而集團一一渡過難關。

業績方面，純利由上市年度之10.5億元人民幣，大幅上升至2011年的113億元。反覆一年之後，2013年又取得126億元之佳績。

去年純利創新高

2013年，集團營業額937億元人民幣，增加43%，毛利277億元，增加52%，純利126億元，增加38%，每股盈利0.789元，增加29%，派息達0.43元，大增1.4倍！集團表示，扣除投資物業升值的主營業務淨利潤淨額增加66%至103億元。

主要業務是物業發展，營業額大增至922億元人民幣，溢利大增52%至195億元，營業額與溢利雙雙大升，原因是交付物業之面積大增；物業投資之營業額只是1.5億元，溢利62.6億元，包括物業升值58億元，對比2012年為45億元；此外，物業管理虧損0.6億元，其他業務虧損6.7億元。整體毛利率按年上升1.6個百分點至29.5%。財務方面，截至去年底的淨負債率按年改善14.7個百分點至69.5%。

因應現時經濟及樓市狀況，集團提出「一個優化、一個降低、兩個提高」的「一一二計劃」：提高一、二線城市項目佔比、降低負債率、及努力提高現金總額和主營業務淨利潤率等，俱取得不錯進展。

今年首季銷情理想

集團於2013年錄得1004億元合約銷售額，增長9%，涉及建築面積1489萬平方米，每平方米售價6741元(上升13%)。今年合約銷售目標訂為1100億元人民幣，增長10%。

近日集團已佈首季銷情：合約銷售金額為305億元，增長72%；合約銷售面積434萬平方平，增長53%；銷售均價每平方米7029元，上升13%。計算之下，首季銷售額305億元，為去年實際金額1004億元之30%。如與今年銷售目標1100億元比較，已達目標之28%。暫時看，情況仍樂觀。

至於概念，筆者是指集團的足球、瓶裝水、和傳聞中的私家醫院業務，日後有更多資料時再與大家分享。

溫馨提示

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第一季投資/投機總結 (二)：喜愛投資的管理人赫伯特取得正回報

The first quarter of 2014 is -5% in Hang Seng Index, and I have a slight gain 1%.  I did nothing at all except on 27 Mar-2014 I sold some 0006 Power Asset and buy in 2800 Trackers Fund.  The surge in Shanghai-Hong Kong Stock Connect is far lower than when happened in 2007, the remaining time of 2014 looks risky!

( 筆者按：大體上，赫伯特的主要投資策略是在「盈富基金」或「指數ETF」、及公用股之間轉換，而不會因為市況高低而離埸)