香港建設(190)具有雙重概念

股價：0.27元 (交易時段)

市盈率：31倍

息率：7.3%

每股資產淨值：1.12元

溢價/(折讓)：(75%)

基本因素

集團前身是建築公司熊谷組，經過幾次轉手，04年由印尼華僑黃氏家族的金光集團取得控制權，現時於國內從事物業及基建等業務，又透過持有54.13%的中國再生能源(987)經營再生能源。

業績方面，表現只屬一般。2012年營業額減少至3.3億元，純利減少57%至1.03億元，每股盈利0.9仙，中期曾派待別股息2仙。2013年上半年，營業額增至2.3億元，虧損4710萬元，每股虧損0.4仙，不派中期息。

業績由盈轉虧，主要是2012年同期集團因出售附屬公司予大股東而錄得之一次性收益1.28億元，而本期各項業務未有大貢獻。集團透露，從天津、江門及瀋陽三個在建開發項目共錄得合約銷售額10億元人民幣(截至6月底)，可望在項目交付予買家時入賬。

於半年結日，借貸總額達32億元，持有持金21.9億元(包括受限制現金近6億元)；集團提供之負債比率(借貸總額除以權益總額)微升至21.8%。

買賣策略

集團多年以來無甚表現，投資者已將之放棄，以致股價低迷。今來有望借助銷售物業帶動業績回升。另一方面，旗下中國再生能源(987)連升4日，由0.224元升至今日高位0.51元，累升128%，或有好消息「跟尾」。

集團現有復甦及新能源雙重概念，建議可以投機性買入，向上二級阻力位在0.32元及0.41元，如跌穿近日低位0.25元，宜先行止蝕。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

2013年投資年結 (一)

時光飛逝，2013年很快又過去了，各位的投資成績如何？筆者找來幾位朋友，分享他們的經驗及成果：

M君緊貼市場脈搏

2013年總括黎嚟講，個市假的。價值投資failed，技術投資failed，越概念越細市值越升。去年早段，主要玩牛熊證，十月重新入市買賣股票，當中包括不少煤業股，博行業見底回升，例如兗煤(1171)、鄭煤機(564)及中國秦發(866)，股價升過之後又下跌，另外，IPO中大獎的原生態牧業(1431)亦侵蝕了我的成績；為我帶來光彩的是先思行(595)，股價升幅達50%，年尾買賣Dynam Japan (6889)也貢獻不少利潤。全年整體投資上升約15%。

(筆者註：M君在基金行業從事後勤工作，近期買賣Dynam Japan (6889及遠東控股(036)博得股友熱烈掌聲。)

投資專欄主筆E君多角度進攻

2013年是揀股唔炒市，買入科龍(921)等股票，全年投資回報二十餘%。面對市場，宜時刻保持謙卑，不要太有立場，要不停分析，不停反問。分析方法是條條大路通羅馬，技術分析也好，基本分析也好，要多角度思維。

(…待續…)

民生國際(938)隨時賣盤轉型

大家看看每日的升幅榜，就不得不承認，港股炒賣氣氛越來越熾熱了。

今年大部份時間，筆者看淡港股，以為在美國「收水」的情況之下，年尾會有一跌。不過，正如在《首三季投資總結》所言，大市在第三季未因叙利亞化武事件及南亞國家貨幣大幅貶值而挫落，筆者已重回金魚缸邊找尋對象。至11月15日，港股再因國內三中全會推動市場改革，而以千一億元成交向上突破，筆者決定放棄「持有現金」的策略，改為積極參與投機買賣。

投機，不是筆者的專長，所以近來也無好的推介。朋友說，她認識一對夫婦，多年來靠炒賣報章離誌推介的熱門股「搵食」，方法是每早看完所有報章的股票推介，早點入市，多年來屢有斬獲，各位不妨試試此方法。

今日推介一隻股仔民生國際(938)。

收市價：0.52元

市盈率：13.8倍

息率：34.6%

每股資產淨值：0.69元

溢價/(折讓)：(25%)

民生國際(938)本業是買賣珍珠，營運規模不大。集團於2011年曾計劃開拓國內小額借貸業務，並引入股壇名人張化橋為副主席，可是一年光景左右，就因為進展太慢而宣佈放棄新業務，而張化橋亦離開了集團。

集團之後兩個年度大派高息，2012年度(3月結)及2013年度分別派息0.25元及0.18元，而對比當年每股盈利分別是0.044元及0.038元。派發股息遠高於盈利，對大、小股東均有利。

其實，民生大股東鄭松興同時控制筆者之前度愛股華南城(1668)。筆者估計，鄭先生在民生收息之後，可能投入其他投資去，例如在2012年8月他就行使華南城的認股權證，斥資近7000萬元以每股1.05元，增持6600萬股華南城。

經過兩年派發超高股息之後，集團持有的現金大幅減少，由二、三年前之6億元，下降至今年9月底之3億元(每股0.23元)，未來再派超高息的機會大減。

另一方面，今年以來，大股東有意出售於民生的控制性持股，可是二次洽談均以失敗告終。筆者估計，鄭先生有意增加其於華車城的投資，未來仍會積極為手上之8.1億股民生(佔63.3%)股票找尋一位慷慨的新主人。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

創維數碼(751)不負所望

筆者在十月初推介了電視機製造商創維數碼，其後因為集團公佈九月及十月電視機銷量按年下跌，拖累股價一跌回落至3.55元。集團今日公佈之半年業績比市場預期為佳，加上增加派息，刺激股價回升至二個月高位。

今日先簡述一下集團之半年業績。

收市價：4.19元

市盈率：7.2倍

息率：4.3%

每股資產淨值：3.76元

溢價/(折讓)：11%

截至2013年9月底之半年度，營業額200.2億元，增加22%，毛利38.3億元，增加16%，純利7.19億元，增加26%，每股盈利26仙，增加22%，派息8.5仙，增加21%。整體毛利率下降1個百分點至19.1%。

主要產品是彩電，在國內和海外分別銷售422萬台和138萬台，可是只有國內市場帶來溢利7.6億元，海外市場則有虧損4200萬元，兩者合共帶來溢利7.4億元，佔總額之62%；其他產品之中，數字機頂盒、液晶模組、和白家電分別貢獻溢利2.6億元、9600萬元和9600萬元，分佔總額之22%、8%和8%。

整體毛利率下降，主要因為節能補貼政策取消，拖低單價，以及年初集團積極擴大規模從而影響毛利率。

展望下半年，集團將透過改變現有的銷售策略、加強新產品推廣及改善產品質量，以加快中、高端產品的切換速度，及優化成本結構，令整體毛利率回升，主要的利好因素包括國內市場對大呎吋產品的需求和4K電視滲透率的提升。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

內房股保利置業(119)六折出讓

收市價：4.61元

市盈率：6.3倍

息率：4.7%

每股資產淨值：7.92元

溢價/(折讓)：(42%)

基本因素

集團於1993年由中國保利集團取得控制權，之後曾多次改變業務組合。2004年尾轉向發展國內地產業務，在大股東支持下不斷擴大規模，業績亦不差。2012年營業額達207億港元，純利26.3億元，每股盈利0.73元，派息0.218元。

今年上半年，營業額104億港元，增加60%，純利19.6億元，增加83%，每股盈利54仙，不派中期息。純利之中，包括物業升值9.6億元，去年同期為2億元。整體毛利率下降5個百分點至31.2%。

物業發展業務之營業額98億元，溢利增至22.2億元，當中入帳物業建築面積82萬平方米；物業投資及管理之營業額近4億元，溢利大增至11億元(當中包括上述之物業升值9.6億元)，集團持有的投資物業以權益計約54萬平方米；酒店營運則有微虧1300萬元。

上半年銷售面積140萬平方米，同比增加28%。銷售額146億元人民幣，同比增加45%，為全年銷售目標260億元人民幣之56%。上半年在售項目共42個，下半年集團計劃推出2個全新住宅樓盤，最近公佈的消息顯示，今年首十月之銷售額已上升至230億元人民幣。

截止6月底，按已取得土地使用權證或成交確認書的地塊計算，集團分散於20個城市之土地儲備(建築面積)2400萬平方米，足夠多年之用。

集團積極擴張，負債頗重。於半年結日，未還債項達474億元，相比股東資金為289億元。集團提供之負債比率(負債總額除以資產總值)上升至75%。持有現金上升至238億元，料可應付營運開支。

買賣策略

國內地產市道越調越升，大部份地產公司今年應有理想成績。三中全會強調經濟市場化，看來不會加大行政打壓。集團往績市盈率只是6.3倍，派息4.7%，今年、甚至明年料可維持。現時買入，向上二級目標分別是5.4元和6.6元，如跌穿近日低位4.41元可先行止蝕。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

越南製造加工(422)靜待私有化

收市價：0.54元

市盈率：70倍

息率：-

每股資產淨值：1.42元

溢價/(折讓)：(72%)

越南製造加工(422) 之主要業務是在越南製造「電單車」，主要供內銷，亦有部份出口至馬來西亞及菲律賓等國家。集團大股東把握到短暫的「越南熱潮」，於07年尾分拆有關業務來香港上市，當時以每股3.75元發行2.3億股(包括5100萬股舊股)，總共集資8.6億元。大控東是台灣上市公司三陽工業，現時仍持有集團67%股權。

上市當年，集團純利高達2.4億元，可惜08年已大跌74%，之後幾年業績從谷底回升，而12年純利又跌至580萬元，今年首三季更陷入虧損。

本欄今次推介，不是期望集團復甦，而是看中集團持有大量現金，以及大股東持股量高，有可能在股價低迷之當下進行私有化。

於6月底，集團之計息負債只是1.05億元，負債比率8%(計息借貸總額除以資本總額)。持有的現金及定期存款共達8.35億元(未計300萬美元之保本債券等資產)，以發行股數9.08億股計，每股達0.92元，比現時股價0.54元，多出70%！更不要每股資產淨值1.42元，折讓率達72%！

集團之巨額現金部份源於07年之IPO。集團當年集資淨額約6億元，只用去小部份，餘下4.27億元，構成了現時之現金儲備近半。

大股東三陽工業持有集團6.08億股，佔股本67%，即是街外股東持有3億股，市值1.62億元。假如大股東願意付出幾成溢價，可能只是幾千萬元，已可完全控制集團12.9億的資產，當中包括逾8億元的現金啊！

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

首三季投資總結 (全)

筆者的好友、喜愛投資的管理人赫伯特邀請幾位朋友講述今年首三季的股票投資成績：

赫伯特

各位朋友：

又是季末总結，2013年頭三季恒指只有1%增長，而我持有的組合稍微勝出，增長3.8%。現在持有股票約四成是公用股(長建及電能实業)，另二成是国企指數ETF。希望在未来大市波動中仍能保持全年盈利。

( 筆者按：大體上，赫伯特的主要投資策略是在「盈富基金」或「指數ETF」、及公用股之間轉換，而不會因為市況高低而離埸。今年初，他曾透露繼續持有長江生命科技、匯豐、匯賢、錦江洒店及雨潤等。今年上半年，他的組合虧損2.7%，同期恆指下跌8%)。

冰凍之手

單以第三季而論，港股表現出色。恆指在6月下旬曾跌穿2萬點，之後反覆回升。在8月中，環球股市因叙利亞化武事件及南亞國家貨幣大幅貶值而一度受壓，恆指則跌至21500水平便再次回升，於9月中高見23554，微微升破5月高位，而比今年2月創出之高位23944略低；最後以22859收市，全季回升9.9%。

如以首三季來說，收市水平比去年收市之22656回升不足1%。

於6月底，筆者的組合回報為14%；至9月底，升幅擴大至23%。正如半年結時透露，今年大部份貢獻來自物料展銷中心發展商華南城(1668)。組合曾持有此股佔比重達25%，而此股今年由1.07元(除息計)升至9月尾的2.48元，累升130%，為筆者帶來豐厚利潤。

由於筆者估計下半年股市將有較大跌幅，踏入7月已開始減持華南城，以鎖定利潤，至季尾，組合持有華南城已不多。

除此以外，半年結時曾表示，今年獲利較深的股票包括亞太衛星(1045)、有利集團(406)、利邦(1234)、威靈(382)、比亞迪電子(285)和大中華集團(141)等。於第三季，筆者沽出了宏橋(1378)及聯塑(2128)賺取利潤，而買賣天能(819)、心連心(1866)及四川成渝(107)則帶來虧損。

筆者在8月時持有現金比重一度升至85%，後來因為叙利亞化武事件及南亞國家貨幣大幅貶值均未對股市帶來創傷，只好又重回金魚缸邊找尋對象。

樓神A君

赫伯特邀請了好幾位朋友匯報投資成績，可是回應者幾近零。原因何在？表職是經紀，而實際是炒家的朋友A君近日對我說：「全年回報低落，沒甚麼可以分享啊。」