朗生醫藥(0503)聚焦於聯營市值

收市價：1.91元

市盈率：49倍

息率：4.9%

每股資產淨值：1.89元

溢價/(折讓)：1%

集團在國內產銷風濕專科處方西藥，近年已擴展至美容產品。於2010年7月以每股3.91元來港上市，之後二三年業績不錯，隨後出現反覆；2014年純利回升至1.09億元，可惜2015年又因銀杏葉產品出問題而遭行政罰款，加上2015年9月寧波地區暴雨成災，淹濕部分存貨，拖累集團純利大幅下挫至1610萬元。派息方面，集團屬於慷慨，多年來派息比率均達70%。2015年每股盈利大跌至3.9仙，而每股股息竟達9.4仙 !

2016年上半年業績可以

2016年上半年，營業額增加2%至3.85億元，盈利減少13%至4190萬元，每股盈利減少14%至10.1仙，派息則增加17%至4.02仙。營業額微增，而盈利減少，主要原因有二：2015年獲退回部分2014年稅款，和2016年上半年人民幣兌美元比2015年同期貶值約6%。

焦點在於聯營公司權益

集團在上星期四(9/3)晚公佈，已向聯營公司上海上市A股司太立製藥發出一份告知函，計劃減持持有的司太立股份。

簡單地說，集團持有司太立1935萬股，佔後者股權16.1%。集團打算於中短期減持一半(即967.5萬股)。而根據司太立於2016年3月上市時之協議，集團可於司太立上市第三個年度再減持483.75萬股。

司太立主要生產原料藥及中間體，兩個核心原料藥產品為碘海醇X-CT非離子造影劑及抗生素左氧氟沙星。公司於2016年3月9日起在上交所上市，股票代碼(603520.SH)。上市定價每股價格12.15元人民幣，上星期五(10/3)股價已升至46元人民幣。

朗生持有之1935萬股司太立，以46元人民幣計算，市值高達8.9億元人民幣( 約10億港元)，對比朗生股價上周五急升13%之後，市值亦只是7.93億港元。另一方面，朗生於2016年6月底持有之聯營公司權益為2.71億元，顯示朗生持有司太立之權益未變現利潤可達7.3億港元。

今年朗生如出先售967.5萬股司太立，料可取得稅利利潤3.65億港元。以朗生已發行股份4.15億股計，每股可達0.88港元。

買賣策略

集團業務重上軌道，估值本來已有吸引力，加上未變現之聯營公司權益高於本身市值，未來逐步變現之後可大大加強集團實力，若加派特別股息更會刺激股價再升。可以候調整吸納，作中線持有。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。