利郎(1234)未來變中求穩

股價：4.75元

市盈率：7.4倍

息率：9.3%

筆者看淡港股今年表現，不過市場上空軍機動性超強，在筆者成功大量增持現金之前，一眾二三線股已跌了下去，惟有且戰且走。另一方面，看到好股票時，又忍不住多買少少，利郎(1234)就是一例。

2012年繼續派發高息

內地男裝零售商利郎(1234)於09年來港上市，幾年以來業績不錯，派息亦慷慨。去年開始，國內消費市道放緩，亦影響到利郎銷情，自從集團在去年9月透露2013年春夏訂貨單出現倒退，拖累股價一度急跌至3.85元(除淨計)，比2010年創出的歷史高位13.24元累跌過70%！

集團日前公佈了2012年度業績：營業額增加3%至27.9億元人民幣，毛利增加6%至11.2億元，純利微增至6.27億元，每股盈利52.2分；派末期息19港仙及特別末期息6港仙，加上中期已派19港仙(部份為特別息)，全年共派44港仙，增加7%。

國內經濟增長放緩，削弱了消費者意慾，行業庫存上升，引致競爭對手減價，為集團營運帶來壓力。集團與分銷商商討之後，取消及延付部份冬季訂單，而2013年農曆新年在2月份，較多的冬季訂單推遲至2013年1月發貨，因而令下半年業績同比出現減退。全年計，總體銷售量和平均售價分別微升1%及1.8%。整體毛利率擴闊1.1個百分點至40.2%，主要因整合供應鏈、改變供應商的支付條款，以及原材料成本保持穩定。平均存貨周轉天數較2011年惡化10天至55天，尚算不差。

於年結日，集團持有現金及現金等價物(包括已抵押現金)增至18.2億元，而銀行貸款約4.4億元，即有淨現金13.7億元。

2013年變中求穩

展望今年，利郎主品牌「LILANZ」2013年春夏季訂貨會的訂單額同比減少9%，而平均單價則有低單位數增長；副品牌「L2」的總訂單金額同比增加17%，而平均單價同比下降；看來上半年業績從歷史高位回落已是市場共識。

至於秋季訂貨會將於3月中至4月初舉行，管理層預期訂單將減少，惟有信心透過各種應對措施，例如推出特賣店，2013年冬季訂貨會情況將回復穩定。

Window Shopping – 保守者宜只看不買

筆者認為，國內零售市道轉差，一眾零售股股價已有所映。今年情況，仍須看國內整體經濟發展，以及反貪腐對消費市場的影響。利郎之管理看來不錯，派息又慷慨，可列為留意對象。今日集團股價收報4.75元，往績市盈率7.4倍，息率達9.3%，筆者估計，今年惡化程度在10%之內。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

(本文同時在Quamnet刊出)