一化控股(2121)：趁機沽貨離場

美國聯儲局可能提早「收水」，近半年來升勢似火箭的日股急挫千一點，拖累港股亦大跌近600點。筆者連日減持了幾隻股票，心理質素尚可保持，而今日投資組合中一隻蟹貨一化控股(2121)有買盤踴躍追貨，於是亦順勢沽出，再增持多一點現金。

上市不太久的一化控股(2121)在國內生產化學品，主要產品有漂白消毒化學品(包括氯酸鈉和雙氧水)、及ADC發泡劑等。筆者最早在今年一月推介過(當時股價1.71元)：

《一化控股(2121)：可以一博的半新股》

http://icyhand.blogspot.hk/2013/01/2121.html

集團隨後在3月下旬公佈2012年業績，比預期為差，筆者在4月8日當其股價跌後回穩之際再度分析如下(當日收市價1.54元)：

… 2012年全年業績，營業額增加至16.2億元人民幣，純利減少7%至2.5億元，每股盈利減少37%至31分，股息減少38%至3.12分。

比較一下集團上、下半年的業績，亦是下半年表現比預期為差。上半年營業額同比增長20%至8.58億元，純利同比增長15%至1.52億元；下半年營業額同比減少5%至7.62億元，純利同比減少28%至0.98億元，同樣地，未來情況令人擔心，不過疫病出現將消刺激消毒產品使用量。今日股價一度乾跌至1.39元，最後回升至1.54元收市，往績市盈率只是4倍，息率2.5%，只要市場知道集團產品可助抗疫，股價回升不是問題。

今日集團股價一度逆市升至1.67元，筆者之蟹貨少蝕了，便趁機清貨離場。

峻凌國際(1997)：趁行家推介鎖定利潤

收市價：1.55元

市盈率：6.7倍

息率：6.5%

每股資產淨值：1.4元

溢價/(折讓)：11%

筆者在二周前推介吸納SMT服務商峻凌國際(1997)，有關拙文《峻凌國際(1997)趁壞消息吸納》(http://icyhand.blogspot.hk/2013/05/1997.html)，歡迎重溫。

當時筆者提供的策略如下：

展望及買賣策略

集團之營業額下降，而可保持盈利不跌，原因已表明。現時之估值不高，可以趁低吸納。向上兩個目標分別是1.54元和1.65元，如掉頭跌穿今年低位1.36元宜先行止蝕。

集團股價日前曾升上1.59元，筆者以為集團可以挑戰下一個目標1.65元，不過今日見到不少強勢電子股及工業股大幅回吐，加上《信報》今日亦作出推介，於是趁交投仍暢旺沽出持貨，以鎖定利潤。

以推介時股價1.39元及今日收市價1.55元計算，回報11.5%，不算標青。由於尾市買盤仍強，集團現時估值亦不高，已跟進者可按自家意向決定去留。通常筆者沽貨後，相關股票會大升。

華豐集團(364)茶葉概念有待落實

收市價：0.205元

市盈率：-
息率：-

每股資產淨值：0.907元(收購業務前)
溢價/(折讓)：(73%)

集團背境

華豐集團本來在福建經營布料加工，包括漂白和染色等，02年在香港上市，04年增設紡紗部門，並於07年尾以韓國預託證券之方式到韓國上市。業績方面，幾年來只屬一般，派息亦不多，11年度及12年度連續兩年出現虧損，12年度(9月結)虧損1.9億元，每股虧損0.13元，拖累股價疲不能興。

計劃注入茶葉企業

今年初，集團公佈以24.87億元向大股東蔡振榮先生等多人，收購「中國大自然茶業」。代價之中，1.94億元將以現金支付，16.79億元按每股0.1768元發行95.8億股代價股份支付，及6.15億元發行可換股債券支付。詳情可參考有關通告(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0117/LTN20130117585_C.pdf) 。

代價股份作價0.1768元，較公佈消息前之股價0.25元折讓29%；代價股份相當於發行代價及換股股份後擴大股本65.52%。可換股債券之息率為年利率4厘，行使價為0.25元，可悉數兌換為34.77億股，相當於發行代價及換股股份後擴大股本23.99%。

「中國大自然茶業」的賣方，包括昇鑫(持大自然茶業13.07%)、輝策(9.07%)、Smart Fujian(45.57%)、Ample Gold(3%)、招商證券旗下基金持有的 Great Vantage(6.38%)、鄧普頓基金(7.64%)及建銀國際管理旗下的 Teya(15.27%)。大抵上，前3者由華豐集團現任大股東蔡振榮家族控制，後4者為基金或其他投資者。蔡振榮家族現持有華豐34.47%權益，收購完成後(在行使可換股債券前)，將大幅上升至73.93%，須要申請清洗豁免。

根據資料，「大自然茶業」主要業務為以毛茶及精製茶形式生產及銷售多個品種之烏龍茶，並自置種茶基地及生產設施，設有自家品牌及銷售網絡，公司2011年錄得除稅及非經常項目後之純利約1.94億元人民幣。

如相信這些資料，收購價24.87億港元，是「大自然茶業」11年度除稅及非經常項目後之純利1.94億元人仔之10.3倍，看來收購價不算貴。稍後如果監管當局批准收購安排，華豐的股價炒上的機會存在，尤其是大股東家族持股量大增，街貨比例相對較少。集團的長遠前景當然依賴茶葉業務的表現，現時評論意義不大。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

哈爾濱電氣(1133) 3周累升14%

收市價：6.61元

市盈率：5.2倍

息率：1.9%

每股資產淨值：8.61元人民幣

溢價/(折讓)：(39%)

大市從四月低位持續回升，已有4星期的時間，近日最高曾升至23353，離今年高位23944尚差591點，由於期間成交額一直未有明顯增加，筆者認為大市頂多處於上落市的狀況，所以近日持續減低持貨量。

今日大市急回300點，筆者看圖揀中升近阻力位的哈爾濱電氣(1133)，然後全數沽出持貨。與上次筆者沽出宏橋(1378)時情況差不多，哈電現時之估值仍屬偏低(除派息似有若無之外)，如非看淡後市，筆者不會將之全沽。

筆者3周前(24/4)曾在此介紹哈電，當時股價5.79元，今日曾升至6.68元，並以6.61元收市。收市價6.61元比推介時之5.79元，高出14%。

拙文《哈爾濱電氣(1133)海外訂單急升》(http://icyhand.blogspot.hk/2013/04/1133.html)，歡迎重溫。

四川成渝(107)：喜獲政府賠償

收市價：2.57元

市盈率：5.3倍

息率：3.9%

每股資產淨值：3.35元人民幣

溢價/(折讓)：(49%)

筆者上周發表了《四川成渝(107)：成也成仁‧敗也成仁》(http://icyhand.blogspot.hk/2013_04_01_archive.html)，大意指以四川為基地的公路股四川成渝公佈的季績倒退，比預期為差。

業績倒退的原因，是財務費用由2800萬元大增至1.1億元(主要是成仁高速項目通車營運後，項目借款利息支出費用化)，加上國家新規定，節假日免收通行費，導致整體利潤下降。

筆者的結論是，集團受業績下跌拖累，股價跌至2.35元水平，估值偏低，可是公路股受國策影響，短期缺乏炒賣藉口，估計股價不易大漲。

殊不知今日etnet傳出，國家因為早前「強行」推出節假日免收通行費的致策，打算補償公路股的消息：

中國交通運輸部起草的《收費公路管理條例》公開向社會徵求意見，明確提出經營性收費公路不得超過25年，不過，國家實施的高速公路免費節假日政策給經營管理者合法收益造成影響，可通過適當延長收費年限等方式予以補償。

消息雖然今日才入市，可以四川成渝昨日己回升2%，估計是有春江鴨吧。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

中國宏橋(1378)：愛股也有分手時

收市價：4.87元

市盈率：4.2倍

息率：5.3%

每股資產淨值：3.79元人民幣

溢價/(折讓)：3%

基本因素

中國宏橋(1378)在國內製造鋁產品，又自設熱力廠生產電力，去年業績雖然輕微倒退，不過估值甚低，成為筆者中、長期持有的對象之一。

有關集團2012年度業績，歡迎重溫：《中國宏橋(1378)繼續交足功課》(http://icyhand.blogspot.hk/2013/03/1378.html)

踏入2013年，集團經營得到改善。本周初公佈其全資子公司山東宏橋、和山東鋁電之首季業績錄得增長。當中山東宏橋首季淨利潤11.14億元人民幣，增加4.3%；而山東鋁電首季淨利潤10.39億元，增加6%。

集團獲好幾家大行跟進，其中美林認為集團之成本控制得宜 將其目標價調升至5.66元，可供各位參考。

買賣策略

拙文《中國宏橋(1378)繼續交足功課》出街時，集團之股價3.79元，而今日收報4.85元，回升了28%，不算「標青」，而前景不錯，估值仍然偏低。不過，近幾日股價升後在高位形成兩粒射擊之星，加上筆者之淡性作祟，所以決定作出沽售。

溫馨提示

筆者原持有上述股票，已全數沽售。

峻凌國際(1997)趁壞消息吸納

股價：1.39元(今日交易時段)

市盈率：6.1倍

息率：7.1%

每股資產淨值：1.4元

溢價/(折讓)：0%

基本因素

峻凌國際(1997)的主要業務是向TFT-LCD (薄膜晶體管液晶顯示屏)面板及不同電子產品的製造商提供有關SMT(應用表面貼裝技術)的服務，屬台資在國內設廠，於07年中來港上市。掛牌以來，業績大致不錯，派息亦算慷慨。

2012年營業額增加6%至122億元，純利卻減少26%至4.91億元，每股盈利0.232元，派息0.12元，減少14%，而派息比率則達52%。

營業額增加，主要是毛利率較低的LED光棒銷量增加，可是整體毛利率由2011年約8.3%下跌至7.2%，拖累盈利下跌。至於毛利率下跌之原因，除了是出貨產品組合變化(即LED光棒銷量增加)之外，客戶之新產品量產的時間推遲，導致若干月份產能利用率下降，以及員工等成本持續上升，均侵蝕了利潤。

於年結日，集團提供之借貸比率（即借貸總額（日常業務過程中之應付款項除外）除以權益總額）為16%；持有現金及存款11.7億元，料可應付營運所需。

今年首季，營業額持續減少9%至27.5億元，純利則微增至1.28億元，每股盈利0.059元。營業額減少，主要由於應用大尺寸平板電腦之 LED 光棒銷售較去年同期減少。整體毛利率由去年同期的6.9%上升至8.5%，主要由於擁有較高毛利率的 TFT-LCD 面板之控制板及 LED 照明模組之控制板的銷售比例增加，及因對過往產能使用率偏低的廠房作出整合，令生產設施的整體使用率提升。

另外，集團今日公佈4月份營業額同比大跌14%至9.23億元，拖累股價一度下跌4%至1.39元。

展望及買賣策略

集團之營業額下降，而可保持盈利不跌，原因已表明。現時之估值不高，可以趁低吸納。向上兩個目標分別是1.54元和1.65元，如掉頭跌穿今年低位1.36元宜先行止蝕。

溫馨提示

筆者持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。

因應依利安達(1151)季績，沽出建滔化工(148)

筆者於24/4揀選大型工業股建滔化工(148)博取反彈，有關文章《建滔化工(148)業務將恢復增長》(http://icyhand.blogspot.hk/2013/04/148.html)，歡迎重溫。

建滔化工佔有69%股權之附屬、從事製銷印刷線路板的依利安達(1151)於2/5公佈了今年首季業績，情況卻差強人意。

2013年首季，依利安達(1151)之營業額減少5%至9億元，純利減少28%至3120萬元。營業額及毛利率按年下降，主要因為於農曆新年期間，勞工供應萎縮，導致付運量下跌，以及製造費用攤分增加。

依利安達近3年的業務表現持續向下，趨勢與母公司建滔化工相似。依利安達2012年之營業額減少至41億元，純利減少至2.7億元。每年首季因有農曆新年，向來是製造業之淡季，不過今年之數據與2012年全年比，營業額為去年全年之22%，純利為11%，令人有點擔心。

雖然，建滔化工之業績比較多元化，而且依利安達之印刷線路板業務亦只佔建滔同類業務之56%，筆者還是決定沽出建滔化工(148)，以減低投資風險。

華南城(1668)突圍而出

收市價：1.44元

市盈率：4.2倍

息率：5.2%

每股資產淨值：2.2元

溢價/(折讓)：(35%)

筆者持有過份重倉的華南城(1668)，今日一度急升16%至1.53元，差不是多年以來的高位，之後升幅收窄至9%，以1.44元收市，成交額大幅增加至4370萬元，亦屬52周最多。

集團是3月結的公司，她在4月15日公佈了上年度的銷售情況：

截至今年3月底，累計合約銷售約82億元，增加15%，並超越了80億元的全年目標；如撇除2012年度出售河源華南城項目所得8.94億元，2013年度合約銷售增長32%。合約銷售建築面積70.69萬平方米，平均售價每平米1.16萬元。單單計算截至今年3月底之季度，合約銷售40.6億元，按季大增83%，按年增加27%。

集團2011年度的營業額只是22億元，2012年度增至36.7億元，2013年度上半年增至25.1億元，而一連兩年取得極高的銷售額(80億元及82億元)，理論上很快就會反映在業績上 --- 估計這是股價橫行一段日子後急升的原因。

筆者之前寫過的相關分析，歡迎重溫：

《華南城(1668)設下空城計》：http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/1668_29.html

《長軀直進華南城(1668)》：

http://icyhand.blogspot.hk/2012/11/1668.html

溫馨提示

筆者已持有上述股票，惟亦可能隨時沽售，不會事前發出知會。各位跟進前務必自行作出研究，亦宜按個人需要訂出止蝕策略。